陶冬：拜登是否退选，要看两位女人

　　来源：首席经济学家论坛

　　陶冬系中国首席经济学家论坛理事

　　上周，政治事件压倒经济数据、央行政策，成为市场的焦点。现任总统拜登在与共和党候选人特朗普的电视辩论中，表现得吃力、迟钝，第二天左派大本营纽约时报就发表编辑部文章，要求拜登退选。欧洲领导人选举中，冯德莱恩等亲北约人士占据欧盟关键位置，预示着欧洲政策继续倒向美国。伊朗大选中无人取得过半数选票，一周后再战。

　　经济数据上，美国五月核心PCE通胀环比仅微升0.08%，为2020年以来最温和的，表明物价进一步受到控制，同时个人消费仍有0.3%的增长。市场在软着陆主题下交易，美国国债波动不大，全球股市个别发展。美元对多数货币走强，对日元更突破了160关口，上次见到这个汇率是1986年的事情了。

　　美国民主党候选人拜登和共和党候选人特朗普，进行了第一场电视辩论，拜登在场上显得迟钝、恍惚，不时出现失忆、失态和言不达意等症状，不少主流媒体用“灾难性”来形容他的表现。外交政策网站甚至称这场辩论为民主党灾难的开端。

　　电视辩论对大选结果影响几何？2000年小布什与戈尔辩论中，戈尔取胜但输掉了选举。2012年奥巴马舌辩罗姆尼，罗姆尼赢得民调但输掉了选举。2016年克林顿vs特朗普，克林顿盘面占优但输掉了选举。但是也有反例，1960年在美国的第一次电视直播辩论中，肯尼迪沉着冷静，尼克松紧张得大汗淋漓、面色苍白，将年轻的肯尼迪送进了白宫。

　　笔者认为本次辩论带来肯尼迪vs尼克松场景的机会较大，选民担心的不是失语，而是拜登健康难以领导国家四年。当然，距离11月大选还有很长时间，有两个多月时间准备第二场电视辩论，拜登距离盖棺定论还很远。为什么一次表现不佳给民主党及左派阵营带来如此大的恐慌？第一，如果拜登输掉，左翼阵营担心特朗普颠覆传统价值；第二，拜登的副总统哈里斯证明在选民中缺乏支持，也没有展现出强大的执政能力，不堪总统大任。

　　拜登已经发话，要继续为大选而战，“当你被击倒，你会再站起来。”他的战友、前总统奥巴马也发推文，“不理想的辩论时常发生…昨晚不改变什么。”但是从现在主流媒体、民主党大佬和捐款大户的言论看，奥巴马过去所做的协调工作并未成功，内部分歧被这次辩论显性化了。

　　民主党在8月19-22日召开提名大会，如果党内可以取得共识，在此之前改变总统候选人提名并非难事。如果拜登退出，现任副总统哈里斯、加州州长纽森、宾州州长夏皮罗和密歇根州州长惠特默可能成为替代人选。中文自媒体传前第一夫人米歇尔-奥巴马出选，笔者认为机会不大，她没有多少民选经验，在党内也根基不深。

　　此时讨论拜登退选为时过早，应该静待两位民主党大佬的表态，前总统奥巴马和加州州长纽森在背后运作后拿出的态度，对民主党的取态乃至拜登的决定有很大的影响。另外两位女人一旦出手，拜登也得就范。第一位是哈里斯，如果她退选，拜登竞选就孤木难支了。另一位是太太吉尔-拜登。目睹丈夫所承受的艰辛、羞辱和健康磨难，她的几句话或许举足轻重。

　　美国五月份核心PCE通胀环比上涨了0.1%，PCE通胀0.0%，同比两者皆为2.6%。在经历了今年前几个月的物价意外反弹之后，联储最关注的通胀指数看来重回下行轨道。同时，美国的个人消费增加了1.5%（环比折年率），比上期的3.3%降幅超过一半，但是数字更像是回归正常。

　　这是一组好的数字，通胀回落，消费温和增长，美国经济处在软着陆的状况。由于通胀再次出现受控迹象，市场对九月降息的预期又略超出了50：50的机会，资金预期今年可能减息两次两码。

　　这组数据无疑是好的，增强了软着陆的信心，但是这只是一个月的数据点，仍需要进一步观察。更重要的是，服务通胀背后连着涨工资，必须在劳工市场上展现出釜底抽薪的证据，联储才敢对回到通胀目标具有足够的信心。此时此刻，只能说加息的机会减少了，降息的机会还需要观察更多的数据。

　　本栏目不断强调，以现在的经济态势看，美国经济处在软着陆甚至不着陆的情况，数据本身并不足以带来早日降息。联储GDPNow模型，目前指向2.7%的增长速度。迫使联储走上减息、减码回收流动性，恐怕还是需要为庞大的财政赤字和高企的国债成本助力，恐怕还是需要管理商业地产领域的风险，恐怕还是需要顾及二手楼成交暴跌的困局。

　　本周焦点较多，1）美国非农就业数据，预料新增就业218K，再呈强势，工资增长是关键。2）FOMC六月会议纪要，一窥当时场景，不过其实最新数据已经没有一个月前那么强劲了。3）欧元区通胀，预计HICP继续滑落，年内跌到2%以下。4）英国议会选举，预料工党取得压倒性胜利。5）法国进行两轮议会选举，预计极端右翼RN大幅领先，左翼联盟NFP第二，法国可能出现组阁困局。6）伊朗进行第二轮总统选举，改革派和强硬派再度PK。中国PMI数字和日本短观也需要留意。

责任编辑：王若云