光大期货：失业率超预期走高，关注6月CPI落地情况

　　上周，COMEX黄金价格上涨2.69%至2399.8 美元/盎司，沪金主连上涨1.48%至564.98元/克。

　　从上周走势看，受6月ISM非制造业PMI、ADP就业人数等超预期回落提振，上周整体金价表现偏强。此外，周五非农数据落地，失业率超预期走高，降息情绪升温，金价再度抬升。

　　金融市场尤为关注6月非农报告于上周五落地。数据显示，美国6月季调后非农就业人口较预期值（19万人）上升至20.6万人；但6月失业率却意外上升，从前值4%上升至4.1%。虽然此次非农数据和上次一样，新增就业人数与失业率之间再现分歧。

　　相较于非农新增就业人数，市场或更愿意相信失业率所释放的就业市场表现不佳的信号。一方面，此次非农报告将4月和5月非农就业人数下修了11.1万人，前两个月，尤其是5月的就业表现可能并没有当时的数据所显示得那么强劲。更重要的是，从2021年1月至2024年5月的17个月中，共有14个月的新增就业人数终值低于初值，仅有3个月的数据被上修，或使得市场对新增就业人数这一数据的信任受损。另一方面，从市场表现看，COMEX黄金及9月降息概率预测的表现或也佐证了市场更倾向于相信“失业率”指标。非农数据公布当日，CONEX黄金日内收涨1.28%，市场对9月降息的概率预测从72.8%上升至77.7%，资金情绪或再度积极。

　　值得注意的是，伴随着失业率的走高，市场对触发萨姆规则这一衰退指标的担忧情绪升温。萨姆规则认为，当三个月平均失业率比失业率的12个月低点高出0.5%时，经济就处于衰退之中。而最近3个月的失业率均值为4%，近12个月内的低点为2023年7月创下的3.5%，二者差值恰好达到“临界值”0.5%，市场对美国经济衰退的押注或增加，降息的迫切性或上升。

　　展望后市，在市场对美国就业市场或逐渐偏悲观之际，降息预期的再度升温或推动金价短期偏强运行，关注CPI落地情况。若CPI数据再度回落，金价或将再受推动。对于CPI走势的判断，可关注诸如标普CS房价指数（与CPI住房项相关性较高）、WTI原油价格（与CPI能源项相关性较高）、CRB食品项（与CPI食品项相关性较高）等前瞻性指标对CPI的引领。

　　资料来源：Wind、金十数据、光大期货研究所

　　撰稿：吴爱华

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责任编辑：李铁民