【天风农业】9月三方能繁环比增幅有限，透露了哪些信号？

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核心观点

1、生猪板块：9月第三方能繁环比增幅有限，重视本轮周期持续性！

1）本周猪价震荡偏强，外销仔猪继续亏损。截至10月12日，全国生猪均价18.15元/kg，较上周末上涨2.31%（智农通）；本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为282元/头和1631元/头，7kg外销仔猪目前头均亏损约50元/头，进入10月后考虑到冬季猪病，补栏积极性继续走弱，预计短期仔猪价格或继续探底。9月涌益咨询/钢联样本点能繁母猪环比+0.60%/+0.53%（8月为+0.52%/+0.33%）,补栏进程仍偏缓慢。

2）供需情况：供应端，前期大猪持续出栏，本周出栏均重为125.87kg（环比+0.19kg），150kg以上生猪出栏占比为5.65%，环比继续下降且远低于22年同期水平，从规模猪场10月出栏规划来看，涌益咨询/钢联/卓创环比+4.30%/+3.00%/+3.74%，日均出栏环比增幅有限。需求端，近期日度屠宰量较9月中旬低点持续增长，冻品库容率16.07%（环比+0.23pct），标肥价差来看，肥猪较标猪仍存明显溢价（随着全国降温，肥猪需求或存季节性增长）。预计四季度供应压力或持续低位&需求呈季节性增长，猪价景气周期有望拉长。

3）重视此轮猪价高度及景气持续性预期差，重视低估值时间窗口！从2024年头均市值看，其中牧原股份3000-4000元/头；温氏股份、巨星农牧2000-3000元/头；德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截止10月11日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。

2、禽板块：白鸡黄鸡，重视估值低位和弹性！

1）白鸡：祖代引种缺口已成，重视预期差！

①根据各家销售简报，产业链24Q3量价拆分看：上游环节价格上涨，同比变幅为：民和（商品代苗）+36.3%、益生（父母代+商品代苗）+6.5%、仙坛（鸡肉）-9.5%、圣农（鸡肉）-13.2%；各环节销量表现分化，同比变幅为：圣农（鸡肉）+21.5%、仙坛（鸡肉）-4.1%、民和（商品代苗）-6.0%、益生-12.3%（父母代+商品代苗）。

②本周鸡价环比微升。截至10月12日，山东大厂商品代苗报价4.65元/羽（取区间中值），较上周末+0.10元/羽；山东区域主流毛鸡均价3.60元/斤，较上周末+0.05元/羽（数据来源：家禽信息PIB公众号）。种禽场排苗计划顺畅，总体挺价持稳为主。

③投资建议：祖代引种收缩已持续两年，缺口已成，中游去库存逻辑逐步兑现；商品代鸡苗供给已边际下滑，叠加促消费政策提振，预计后续有望景气上行。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。

2）黄鸡：供给收缩确定，重视需求端恢复带来的价格弹性。

①根据销售简报，24Q3量价拆分看：量同比增幅有所分化，立华+14.5%＞温氏+4.7%；销售价格受到消费端提振较弱影响，同比均有所下降，温氏-10.5%＜立华-9.9%。

②产能为2018年以来最低区间，节后价格依然较为坚挺。截止9月22日，在产父母代存栏量1303万套，周环比持平，年同比+0.3%（数据来源：中国畜牧业协会）。截至10月11日，川渝青脚麻公鸡13.1元/公斤，较国庆节前（9月27日）基本持平。

②投资建议：供给端出清彻底，在产父母代存栏量处近5年低位。散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。随着近期多项政策出台释放消费潜力，叠加2024年猪价景气持续，黄鸡需求端有望提振，后续价格弹性或优于此前预期。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。

3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！

1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产料历经2+年低谷，养殖饲料产能明显去化，今明年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比-4.7%/-1.3%/+3.4%/-2.8%/-12.8%/+3%；同比+2%/+4%/+13%/+40% /-5%/+21%。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，市占率加速提升。消费提振背景下，预计今明年鱼价景气有望加速恢复，量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比！

2）动保板块：静待养殖后周期，新大单品需求有望带来市场扩容。随着下游养殖场/户持续盈利，资金情况改善，兽药需求有望回升，基本面最差时点或已过；此外，动保企业纷纷布局大单品，其中宠物疫苗国产替代（如猫三联空间数十亿，目前瑞普、普莱柯、科前、中牧等公司产品已上市）以及疫苗产品推陈出新，有望带来增量空间、打破行业产品同质化竞争格局。重点推荐：【中牧股份】、【科前生物】、【生物股份】、【普莱柯】，建议关注：【金河生物】、【瑞普生物】、【回盛生物】。

4、种植板块：转基因技术应用有望加快，重视种植产业链！

1）种子：①中国农业农村部公告第830号，恒丰728D等27个转基因玉米品种、中联豆5046等3个转基因大豆品种，业经第五届国家农作物品种审定委员会第六次会议审定通过。②农业农村部种业管理司印发《关于常态化推进品种审定绿色通道、联合体试验整治和“仿种子”清理的通知》，强调“建立健全农作物‘仿种子’常态化清理工作机制……加快登记作物品种DNA指纹库建设”。③我们认为，国内已建立起完备的转基因生物安全管理体系，随着粮食安全的重要性日益突显，转基因玉米商业化种植有望加速推广，头部公司凭借良好的业务基础和丰富的转基因技术储备，有望进一步提升竞争力。

2）低空经济：低空经济产业发展元年，农业低空领域大有可为。工信部等四部门联合发文，提出到2030年通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，低空经济有望达万亿级市场规模。在农业领域，低空无人机的应用涵盖农田灌溉、植保喷洒、森林防火、环境监测等场景；我们认为，随着低空经济政策持续落地，农业低空产业有望加速发展，植保无人机等相关标的有望受益。

3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤农业低空经济：【中农立华】、【诺普信】。

5、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！

1）国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长，关注国产品牌新品。根据宠物营销界数据，9月抖音猫零食榜单中，麦富迪位列TOP1，弗列加特位列TOP19；狗主粮榜单中，麦富迪位列TOP1。9月抖音宠物食品销售额达6.07亿，同比增长5.75%，客单价由2023年8月的27.09元上升至37.84元，同比提升39.68%。我们认为，宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略有望持续崛起！

2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海关数据，2024年1-8月，我国共计出口21.69万吨，yoy+29%，人民币口径下实现出口69.26亿元，yoy+25%，保持较快增长！

3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】等。

风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。

本周农业板块

1.1.本周板块及公司涨跌幅情况

最新交易周（2024年10月8日-2024年10月11日），农林牧渔行业-7.59%，同期沪深300、上证综指、深证成指变动分别为-3.25%、-3.56%、-4.45%。个股中，涨幅靠前的为：万辰集团+16.92%、西部牧业+10.28%、ST天邦+4.60%、国投中鲁（维权）+3.86%、中鲁B+3.68%、中粮科技+2.76%、京粮B+2.17%、安琪酵母+2.09%、中宠股份+1.92%、晓鸣股份+1.56%。

1.2.本周上市公司重点公告

1）科前生物《关于获批新兽药注册证书》：公司申报的猪伪狂犬病活疫苗（HB-98株，悬浮培养）获批。该产品的成功获批，将进一步丰富公司的产品种类，推动公司产品及业务向多元化方向发展，有利于进一步提升公司的市场竞争力。

2）st天邦《2024年前三季度业绩预告》：预计2024年前三季度归母净利润为13~13.5亿元，同比+183%~+186%；其中单三季度预计实现归母净利润4.6~5.1亿元，同比+249%~+265%，环比+94%~+115%。

3）天康生物《9月生猪销售简报》：销售生猪28.17万头，销量环比+17.62%，同比+19.21%；销售收入5.33亿元，环比+16.38%，同比+32.92%；商品猪（扣除仔猪、种猪后）销售均价18.01元/公斤，环比-5.36%。

4）牧原股份《2024年前三季度业绩预告》：预计2024年前三季度归母净利润为100~110亿元，同比+643%~+697%；其中单三季度预计实现归母净利润90~100亿元，同比+861%~+967%，环比+181%~+212%。

5）圣农发展《2024年前三季度业绩预告》&《分红计划》：预计2024年前三季度归母净利润为3.7~4.2亿元，同比-50%~-43%；其中单三季度预计实现归母净利润2.7~3.2亿元，同比-14%~+1.5%，环比+64%~+94%。前三季度利润分配预案：拟每10股派发现金红利2元。

6）唐人神《9月生猪销售简报》：销量32.02万头（其中商品猪28.89万头，仔猪3.13万头），同比-15.22%，环比+5.54%；销售收入合计66,729万元，同比+2.09%，环比-3.10%。

7）神农集团《9月生猪销售简报》：销售生猪19.91万头（其中商品猪销售19.54万头），同比+21.62%，环比+14.62%；销售收入4.73亿元，同比+49.68%，环比+14.53%；商品猪销售均价18.53元/公斤，环比-6.51%。

8）新五丰《股东增持计划》：公司间接控股股东农业集团全资子公司农发投资于2024年10月8日通过集中竞价方式增持新五丰股份70万股，占公司总股本的0.06%。此外，农发投资计划自本次增持之日起6个月内，累计增持总金额不低于1,000万元（含）-2,000万元（不含）。

9）牧原股份《9月生猪销售简报》：销售生猪535.8万头（其中商品猪501.9万头，仔猪32.4万头，种猪1.5万头），同比基本持平，环比-14.15%；销售收入118.99亿元，同比+20.56%，环比-15.15%；商品猪销售均价18.65元/公斤，环比-5.38%。

10）温氏股份《9月生猪销售简报》：①肉鸡：销售肉鸡1.2亿只，同比+9.39%、环比+7.70%；销售收入31.86亿元，同比-7.28%、环比+7.02%；销售价格13.03元/公斤，环比-1.36%。②肉猪：销售251.05万头，同比+10.84%、环比+6.65%；销售收入58.64亿元，同比+34.22%、环比+0.02%；销售价格19.05元/公斤，环比-6.85%。

农业产业链动态

表格数据来源：农业农村部、wind、涌益咨询、鸡病专业网、博亚和讯、中国畜牧业协会、中华粮网、顺风棉花网、玉米网、天风证券研究所。

图片数据来源：wind、智农通、博亚和讯、玉米网、涌益咨询、中国畜牧业协会、中国政府网、天风证券研究所。

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告

《2024年第40周周报：9月三方能繁环比增幅有限，透露了哪些信号？》

对外发布时间

2024年10月13日

报告发布机构

天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告作者

吴立分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002