碳酸锂：需求超市场预期，强势突破8万关口
转自：财信期货研究
近期碳酸锂价格呈震荡上行趋势，今日碳酸锂期货更是强势拉涨突破8万关口。本轮阶段反弹主要受需求超预期的驱动，在政策利好背景下，新能源汽车及储能端需求景气，呈现淡季不淡的景象；而受美国加征关税预期影响，特朗普上任前存在部分抢出口现象；叠加终端大厂在市场以买交割等方式大量囤货，也为期货价格提供支撑，导致近月合约大幅上涨，锂盐厂及贸易商均有不同程度挺价情绪。因此虽供应端国内产量小幅增长，但整体仍延续去库格局。
短期来看，后续国内碳酸锂产量有望稳中小升，9-10月智利发运碳酸锂增加，后续进口大概率也将有所回升；而11月底交易所仓单将面临集中注销，老仓单流出或对市场形成一定压力，整体来看供应压力不减。
后续价格走势的关键或仍在于需求的可持续性。目前终端新能源汽车及储能产销两旺，抢出口或将持续至12月底，短期需求景气或可延续。但价格持续上涨将抑制一部分采购需求，随着淡季的深入，若需求不能持续，碳酸锂承压可能性仍然较大。8万是部分锂盐厂套保心里价位，盘面超过8万或将存在一定套保压力。短期关注8万附近期货价格走势，若盘面在这一线站稳，进一步向上则在前高8.5-8.7附近存在一定压力。
中长期来看，整体下行趋势仍然未改。在市场对产能过剩的共识发生转变之前，盘面的每一次反弹都是产业空头的套保良机。而在社会库存阶段去化的背景下，交易所库存维持高位，也反映了当前成本利润水平下，仍有大量锂盐厂，而且是中小厂，能够获得合适的交割利润，或许目前市场价格离过剩产能出清的下线仍有距离。
且碳酸锂产能弹性较大，锂盐厂开关停灵活性较高，出清难度更甚于其它行业，因此中长期来看，下行趋势或仍未结束。不过在价格进入相对低位区间后，未来下行节奏或将随供需节奏变化而反复。整体仍建议以偏弱震荡对待，策略上仍以逢高沽空为主。
投资策略：
单边：逢高沽空为主
套利：无
风险点：供给端超预期减产；需求端超预期提振；政策超预期扰动。
研报正文 TEXT
01
价格：锂价震荡上行，期货强势拉涨
11月11日SMM电池级碳酸锂现货均价75500元/吨，周度+900元/吨，月度-950元/吨；期货主力合约收盘价80950元/吨，周度+3700元/吨，月度+3250元/吨。碳酸锂基差（现货-LC2411）为-3000元/吨，周度走弱1600元/吨，月度走弱6850元/吨。电工价差4150元/吨，周度持平，月度持平。
近期碳酸锂期、现货价格均呈震荡上行趋势，今日碳酸锂期货更是强势拉涨突破8万关口，主因旺季尾声下游需求超市场预期，叠加终端大厂大量买交割，提供近月合约价格支撑力，前期近远月间价差也呈现快速收敛。
02
原料端：锂矿价格小幅回升
价格方面，11月8日SMM澳洲锂辉石精矿进口均价为800美元/吨，周度+45美元/吨，月度+5美元/吨；锂云母（Li2O：1.5%-2.0%）参考价格930元/吨，周度+100元/吨，月度-37.5元/吨；锂云母（Li2O：2.0%-2.5%）参考价格1507.5元/吨，周度+125元/吨，月度-45元/吨。
产量方面，9月国内样本锂云母产量0.65万吨LCE，环比-40.16%，同比+12.18%；样本锂辉石产量0.49万吨LCE，环比+14.09%，同比+73.46%；
进口方面，9月锂精矿进口37.71万吨，环比-11.32%，同比-24.53%。其中，从澳洲进口锂精矿约20.81万吨，占比55.18%；从津巴布韦进口约8.07万吨，占比21.4%；从尼日利亚进口约3.92万吨，占比10.4%。
海外辉石和国内云母端均有挺价情绪，而受近期碳酸锂价格相对较高影响，下游接货意愿不强，整体成交较少，锂辉石进口量也有所减少。预计短期锂矿价格随碳酸锂价格区间震荡。
03
供给端：国产碳酸锂小幅增加，进口碳酸锂有望回升
月度来看，SMM数据10月国内碳酸锂产能+0.23万吨至11.24万吨，开工率较月度环比下降1%至46%。10月国内碳酸锂产量5.97万吨，同比+48%，环比+4%；其中辉石、云母、盐湖、回收产碳酸锂分别+4700、-2410、-310、+165吨至3.29、0.9、1.19、0.59万吨。部分氢转碳产线快速爬产，叠加代加工增加，辉石端产量环比增加；云母端受头部锂盐厂减产影响，产量继续减少；盐湖端受天气影响，开工率和产量略有降低；回收端产量继续增长，主因某头部电池厂废旧电池代加工订单持续增加，带动产量上涨。
周度来看，上周国内碳酸锂总开工率43.57%，周度环比+1.27%，其中辉石端开工率周度环比+1.29%，云母端开工率周度+3.13%，盐湖端-2.59，回收端+1.48；上周国内碳酸锂产量约1.38万吨，周度环比+401吨，其中其中辉石端周度环比+170吨，云母端周度环比+256吨，盐湖端周度-112，回收端周度+87。
进口方面，9月中国碳酸锂进口量合计约1.63万吨，环比-8%，同比+19.1%。8-9月我国碳酸锂进口持续下滑，但据SMM数据显示，9月智利出口至中国锂产品为1.66万吨，10月为1.7万吨，环比分别+36.83和+2.21%。考虑船期因素，预计10-12月我国碳酸锂进口量将有所回升。
04
成本利润：行业亏损状况相对持稳
据SMM数据测算，11月8日外采锂辉石生产现金成本约7.54万元/吨，周度+1739元/吨，月度-688元/吨；生产利润约为-1331元/吨，周度-204元/吨，月度-1143元/吨。外采锂云母生产现金成本约7.75万元/吨，周度+2889元/吨，月度-1003元/吨；生产利润为-6543元/吨，周度-1370元/吨，月度-810元/吨。
随着矿端价格小幅上行，外采矿提锂企业生产成本有所上行，生产利润则继续处于倒挂状态，相对而言外采云母生产的亏损较为可控。而受益于期货套保工具的运用，及锂盐厂前期利润较为丰厚等原因，部分企业抗风险能力较强，而碳酸锂生产线开关停的灵活性较高，只要生产有利润，那些停掉的生产线很快能重启。因此，行业过剩产能出清的过程可能比我们预期的要更漫长，行业筑底的周期也将更长。
05
需求端：旺季尾声材料厂排产超预期
SMM数据显示，10月三元材料开工率为38%，环比-2%，同比-6%；产量为5.88万吨，环比+2.57%，同比+4.83%。10月磷酸铁锂开工率为67%，环比+4%，同比+14%；产量为26.07万吨，环比+4%，同比+105%。10月钴酸锂开工率为57%，环比-6%，同比-10%；产量为0.8万吨，环比-10%，同比增1%。10月锰酸锂开工率为45%，环比+1%，同比+12%；产量为1.27万吨，环比+2%，同比+49%。
从数据来看，10月仅钴酸锂产量有所下滑，三元材料、磷酸铁锂及锰酸锂产量均有不同程度增长，这是今年与往年相比较为反常之处，主因今年旺季尾声下游需求表现超预期，推动中游材料厂排产超预期。但这种超预期需求能否持久，关注后续11月材料厂排产数据。
06
终端：新能源汽车产销两旺，储能超预期发力
据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，24年9月我国动力电池产量和其他电池合计产量为111.3GWh，环比+9.9%，同比+43.3%。9月动力电池装车量54.5GWh，环比+15.5%，同比+49.6%。其中三元电池装车量13.1GWh，占总装车量24.1%，环比+8.2%，同比+7.4%；磷酸铁锂电池装车量41.3GWh，占总装车量75.8%，环比+18.0%，同比+70.9%。
据乘联会数据显示，10月新能源汽车产销完成137.9万辆和136.9万辆，同比分别+49.9%和+55.2%。1-10月新能源汽车产销分别完成924.4万辆和927.9万辆，同比分别+35.2%和+36.5%。
储能方面，SMM数据显示9月储能中标功率总规模4.78GWh，中标容量总规模10.32GWh，环比分别-12.61%、-22.99%，同比分别+2.14%%、+3.82%；SMM预估10月国内储能电芯月度产量33.99GWh，环比+4.62%，同比+129.2%。
随着国家报废更新政策及各地方以旧换新置换政策全面发力，叠加“十一”黄金周效应，10月车市呈高速增长态势。乘联分会秘书长崔东树表示，今年我国新能源乘用车市场渗透率可能会突破55%。同时现阶段储能也有超预期表现，但储能需求多为项目制且B2B，短期难以准确跟踪，需持续跟踪市场变化。同时，在特朗普上任前，新能源汽车和储能端都存在一定的抢出口现象。
07
库存：社会库存持续去化，期货仓单维持高位
碳酸锂库存方面，11月7日SMM碳酸锂样本总库存11.07万吨，周度-0.33万吨，月度-1.91万吨；其中上游冶炼厂样本库存3.58万吨，周度-0.47万吨，月度-2.2万吨；下游样本库存3.1万吨，周度+0.04万吨，月度-0.15万吨。其它环节样本库存4.4万吨，周度+0.18万吨，月度+0.44万吨。
交易所仓单方面，11月18日碳酸锂期货注册仓单4.8万吨，周度+0.28万吨，月度+0.33万吨。
电池库存方面，9月底动力端电池库存137.4Gwh，月度+2Gwh；储能端电池库存50.6Gwh，月度+1.3Gwh。终端方面，9月新能源车的企业库存为45万台，环比8月+1万台。
碳酸锂社会库存已连续十周持续下滑，库存有从上游向下游转移的倾向，碳酸锂供需基本面略有改善。交易所仓单始终维持在较高位置，显示大部分锂盐厂盘面交割仍有利润。整体来看，目前碳酸锂社会总库存仍处在相对高位。11月底交易所即将对仓单进行集中注销，届时注销仓单的流入，或将增加现货市场压力。
（转自：财信期货研究）
责任编辑：张靖笛
