可转债折价套利的一些细节问题

本来已经准备计提1%的亏损了，没想到最终收盘还能翻红。

主流宽基指数中领涨的创业板指涨1.11%、科创50涨1.03%楼下的的只有中证1000和中证500，分别下跌了0.27%和0.06%。

申万一级行业指数中领涨的传媒涨2.82%、通信涨2.62%、电力设备涨1.34%；领跌的美容护理跌1.22%、医药生物跌1.17%、房地产跌0.90%。

2429只个股上涨、2516只个股下跌，涨幅中位数正好为零。

赛力斯、上汽集团、科大讯飞、中国卫通、华虹公司、赣锋锂业、浪潮信息、首创证券、领益智造、华勤技术、供销大集、拓荆科技、中国软件、君正集团、燕东微、中矿资源、东华软件、物产中大、捷佳伟创、巨人网络等147只个股盘中创出今年新高。今天名单里出现的新面孔入上汽集团、赣锋锂业等都是下跌了好几年的股票，难得创出了今年的新高。

其中赛力斯、中国卫通、华勤技术、云赛智联、英洛华、京仪装备、汇通能源、博士眼镜、翔港科技、海联讯、运机集团、肇民科技、壶化股份等13只个股盘中创出历史新高。

534只可转债平均下跌0.03%，对应正股平均上涨0.08%；我的主仓20只可转债平均上涨0.05%，对应正股平均下跌0.34%。账户合计平均上涨0.09%。

今天的一点点超额主要是来自套利操作，昨天收盘前把我的宇邦转债转成了正股宇邦新材，今天早上卖出宇邦新材后马上再买入宇邦转债，套利大概获得了1%多。下面就总结一下可转债的折价套利的几种情况和需要注意的细节。

很多可转债小白可能连折价都不懂。我只能从头说起。可转债的“一生”中有一次机会可以变成正股，它是按照转股价来变的。我们还是以宇邦转债为例，它的转股价是36.94元，是说一张宇邦转债（面值100元）通过转股可以得到100/36.94=2.7071股，今天宇邦新材的收盘价是52.52元，那么一张宇邦新材通过转成股票得到的价值=2.7071*52.52=142.1765元。

而今天宇邦转债的收盘价是142.36元，那么溢价率=142.36/142.1765=0.13%，很多平台上你看到的转股溢价率0.13%就是这样算出来的。

0.13%是今天的溢价率，我是昨天转股的，所以昨天的溢价率=昨天转债收盘价/（100/36.94*昨天正股的收盘价）-1=146.756/（100/36.94*55.03）-1=146.756/148.9713-1=-1.487%。出现了折价，也就是说昨天通过转股，使得价值增长了1.487%。

但这个1.487%只是理论上的收益，真正的收益还会遇到很多细节问题。比如说这个1.487%是假设第二天正股开盘正好是昨天的收盘价而且正好被我卖出成交，又正好以昨天可转债的收盘价买入。当然实际上这里还有0.1%的印花税，股票卖出的佣金和可转债买入的佣金。

但这些印花税和佣金还只是很小的比例，加起来就算0.3%还是有收益的。实际上套利的人多了，今天宇邦新材一开盘就可能低开被套。实际上今天宇邦新材就算低开低走。收盘跌了4.56%，那么套利失败了吗？

没有，因为宇邦正股跌了，可转债同步也在跌，虽然我卖出宇邦正股今天是亏损的，但得到的现金买入宇邦转债更加便宜。我们不能光计算宇邦新材上的亏损，而是要和持有宇邦转债不动来比较，实盘确实通过这样的操作使得宇邦转债的成本下降的幅度，要超过宇邦新材上的亏损，这次套利就是成功的。

有人可能会说，如果我昨天不转股，直接卖出宇邦转债不是更好吗？确实是这样，但你这是马后炮。我说的套利成功，是套利后和不操作比较，而不是和卖出宇邦转债比较。再说了，你是知道宇邦转债下跌才这样说的，万一宇邦转债上涨呢？我这样的套利依然可以有超额收益。

这里要注意一个细节是卖出正股的操作不要在一开盘就卖，因为一开盘波动很厉害，等你卖了正股再买可转债的时候如果正好遇到可转债大涨就会套利失败。同时也不要等到收盘才操作。如果遇到今天这样的情况，正股到收盘前跌幅远远超过可转债的跌幅，套利也失败了。

如果你本身有正股，那折价套利的风险会进一步降低。可以先卖出正股然后买入可转债再在收盘前转股，经过这样一次操作，你的正股数量会增加。当然这无法改变正股的下跌，这个无风险套利是和拿着正股不动来比较的。

所以套利操作的得失，首先要明确比较的对象，而且是全账户比较，不是一个品种的比较。很多人往往看到自己转股后就亏的，舍不得割肉，如果今天是这样操作，那真的是偷鸡不着蚀把米。