杠杆资金正在进场：两融交易额占比升至12% 接近常态区间上沿

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　　在一揽子政策利好的推动下，A股市场情绪得到显著提振，成交额也屡创新高。

　　10月8日，国庆假期后首个交易日，A股成交额首次突破3万亿元，达到3.48万亿元，较上个交易日大幅放量8720亿元，再创历史新高。10月9日，沪深两市成交额连续第6个交易日突破万亿元，达到2.94万亿元。

　　在市场人士看来，两市成交额创新高的背后，是多方面因素共同作用的结果，特别是投资者在经历了一段时间的调整后，对于市场的预期逐渐转向乐观，提升了A股投资者的入市意愿。

　　值得关注的是，券商融资融券交易额占A股交易额比重不断攀升，由9月23日的7.61%，到10月8日增加至11.92%，接近12%。

　　“融资交易占比或已超越常态区间（8%~12%）上沿。”华泰证券分析师王以及王伟光分析认为，目前A股估值并未脱离强政策预期驱动下的合理范围，建议投资思路从“积极进取”转变为“稳中求进”，寻找估值洼地、业绩稳健且杠杆资金持仓和交易占比不高的资产，尤其是，需要更为密切地追踪杠杆资金和个人投资者的交投情绪，以更好地把握市场节奏。

　　10月9日，多家券商机构客户部人士向21世纪经济报道记者反馈，近期咨询或开通两融账户的投资者大幅增长，两融开户的客户数量也显著增加。随着两融开户数增加，后续整体融资规模可能会继续增加。

　　A股成交额连续6日破万亿

　　作为衡量市场活跃程度的重要指标，A股成交额备受市场关注。

　　10月8日，A股成交额持续放大，不断创造新纪录。开盘仅20分钟，A股全市场成交额就已突破1万亿元，打破9月30日创下的最快万亿纪录。下午刚过2点，A股成交额突破3万亿元，这是A股首次单日成交额超3万亿元。截至收盘A股成交额刷出新纪录，全天3.48万亿元。

　　10月9日，A股成交额连续6个交易日突破万亿元。当日三大指数震荡下挫，上证指数收跌6.62%，失守3300点；深证成指收跌8.15%；创业板指收跌10.59%，下破2300点。全市场成交额接近3万亿元，为2.97万亿元，较上一交易日缩量5100亿元；大盘资金净流出超2300亿元，市场股票呈现跌多涨少的态势。

　　“近期沪深两市出现了放量大涨，这与之前的预期基本一致。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，9月24日，央行、金融监管总局、证监会等部门负责人推出了一揽子的重磅政策，彻底扭转了投资者的悲观预期。10月8日，国新办举行发布会也提到将围绕提升资本市场等五个方面加力推出一揽子增量政策，进一步提振市场信心。国庆节长假之后第一个交易日，沪深两市出现放量大涨，节假日期间，港股也出现放量暴涨，说明A股和港股的牛市行情正在逐步确立。

　　广发证券认为，此轮行情叠加了预期剧烈逆转和散户增量资金集中入场两个特征，脉冲式上涨以预期和资金面推动为主，结合国庆期间仍有大量新增开户，短期内脉冲式的行情可能仍由增量资金入场所主导。

　　融资交易占比触及常态区间上沿

　　在这波罕见的大行情下，杠杆资金跑步进场。

　　截至10月8日，A股融资融券余额为1.55万亿元，较前一交易日大增1103亿元，单日净买入额亦刷新融资融券开通以来历史。

　　根据中证金融公司官网数据，9月23日至10月8日期间，融资余额不断增加，由1.36万亿元增至1.54万亿元，其中大笔融资资金在9月27日开始入场。

　　从融资余额规模的变化来看，9月24日、25日、26日、27日、30日和10月8日的融资余额相较前一个交易日分别增加16.82亿元、-1.53亿元、36.65亿元、195.92亿元、449.1亿元、1101亿元。

　　与此同时，融资融券的个人投资者和机构投资者数量不断增加，个人投资者由9月2日的697.36万名增加至10月8日700.38万名，增加了3.02万名，机构投资者数量则从5.2125家增至5.2248家，增长123家机构。

　　某上市券商机构业务客户部负责人表示，近期投资者开户热情高涨，公司两融开户的客户数量显著增加。也有券商营业部人士认为，随着两融开户数增加，后续整体融资规模还会继续增加。

　　华泰证券分析师王以及王伟光分析认为，“924”以来，融资盘和个人投资者的参与热度加速升温，融资交易占比或已超越常态区间（8%~12%）上沿，“从过往经验看，在政策推进期和信贷验证期之间，资金供求是影响市场进程的核心变量之一，建议投资者在近期宜额外关注杠杆资金、个人投资者的交投情绪，以更好地把握市场节奏”。

　　A股资产回归全球投资者的视线

　　从行业分类上看，“制造业”“金融业”为融资客青睐的板块。Wind数据显示，近日融资净买入非银金融、计算机、电子等行业较多。

　　10月9日，大盘巨震，随着杠杆资金大举入场，市场会发生哪些变化？华泰证券建议投资者寻找估值洼地、业绩稳健且杠杆资金持仓/交易占比不高的资产。

　　富达基金管理（中国）有限公司股票部副总监周文群认为，随着货币政策和财政政策协同发力，政策将逐步见效。由于中国经济基本面不断改善，且估值仍然具有吸引力，现在是全球投资者重新关注中国市场的好时机。消费、国内周期性行业等对宏观经济敏感的板块可能会跑赢大盘。

　　“A股市场的前景不仅依赖于政策面的支持、资金面的宽松和全球资本的回流，更得益于股市的低估值与独特的经济环境带来的风险分散空间。目前许多海内外机构投资者对于A股市场的前景持乐观态度。”新宏睿投资管理公司创始人兼董事总经理夏宇宸认为，即使A股已经在过去两周屡屡创造惊喜，但有宽松的货币政策“打头阵”、后续潜在的财政刺激政策搭配我国独特的市场环境，A股整体仍有可观的上涨空间。

　　夏宇宸表示，对于投资者而言，当前或许是进入市场的良机，如能抓住科技、消费等高增长行业的机会，将为未来带来中长期的可观投资回报。

　　（作者：李域 编辑：姜诗蔷）

责任编辑：江钰涵