随便聊聊三季度经济数据

这两天比较忙，匆匆扫了一眼国内各机构对三季度数据的解读，普遍以“提振信心”为主。

我整理了一些图表，先从居民债务收入比开始吧——

可以看到三季度末，居民部门的杠杆率其实并没有明显的下移，但确实有一点好转。

从债务角度看，过去一年居民债务的同比增速只有3%，首次低于收入增速——

这主要是因为在房地产周期拐点+经济（收入）疲软之后，居民部门选择了缩表（不举债+提前还债），所以衬托了“反转”。

只是140%左右的水平依然过高，高于日本泡沫崩裂的90年，也高于美国泡沫崩裂的07年——

在前面的文章中，我解释过中国经济要重启周期的两个前提，一个是地方部门的债务要降减（类似于化债），另一个是居民部门的债务要降减（债务收入比）。

尤其是后者，如果无法回到合适的水平（100%附近），则就意味着房地产依然会承压。

而要降减债务收入比，要么从分子端降居民债务，要么从分母端提高居民收入。

分子端的问题是，居民债务增速如果下降，势必会进一步下坠房价——

根据全国二手房挂牌价指数显示，9月底该指标已经回到2016年的水平。

这肯定是宏观不愿意接受的，它最新的努力在于“止跌企稳”。

那么只能提高分母端。分母端的两个乘数，一个是总人口，2021年之后是下行的，所以另一个因素平均收入，要扭转乾坤，必须得到大幅改善才行。

这就来到了企业利润。因为企业利润，决定员工收入，员工收入决定居民消费，而居民消费决定内循环的频率。

我整理了统计局的大企业数据，发现随着人口结构的弱化，企业盈利也呈边际下行趋势——

劳动人口既是生产力，又是主要消费力，可见经济的基本面，又由人口的基本面决定。（在产业全要素生产率没有超额提升的前提下）

机构研报中说，9月份的消费数据略有恢复，因为当月的消费补贴政策似乎得到了一定验证，但我们要明白，消费补贴是一次性的，它并不是内生性的消费动力，如果后期政策取消，很可能看到“数据的透支”而已。

而补贴本身恰恰说明了消费的疲软，货币的流动变慢可以参考居民部门的定存率（定期存款/全部存款）——

也可以参见M1——

宏观在提及实体时，花费了大量笔墨在生产端，然而消费端仍然没有明显提振，这也导致产能利用率维持在历史低位。

比稳住财富效应更为重要的，还是要快速扭转居民收入/就业端已积存多年的困境。

一个明确的方法是提高居民收入/GDP的比重——

这本来应该是各方共同使力的一致方向，但有意思的是，人们似乎更愿意去谈论的是今年能不能完成5%的目标。

其实这0点几的差别对于个体的意义并不那么大。连续6个季度的平减指数为负，正是因为之前太过于看重GDP，而忽视了收入的长远影响。

很多文章都教普通人该怎么去获得宏观的想法（我也写了很多），却很少文章去思考什么样的路径才是对宏观&个体皆有利的。（我写了更多）

前期这些简报会的核心都聚焦在化债上面，化债本身是需要的，但问题是不能全部精力都在化地方部门的债，从过去的经验来看，它总是越化越多，导致主力劳动人口背负的债务，除了自己的，还有宏观的——

实际上，应该先化居民部门的债，然后自然会化解地方部门的债。

当然，部分已形成拖欠链的（A不付，B没钱也不付，影响C\D\E...）确实需要优先化债，但居民债务压力不减，新周期不起，实体难言轻松。

而我星球追踪的图表告诉我，我们并没有很大的空间，有限的空间不用在刀刃上，还不如不用。

经济终究不是为GDP服务。

随便聊聊。

困惑时多看看日本消失30年的书，以史为鉴。

从另个角度看宏观为什么要托底A股？

随便聊聊为什么昨天的发布会不刺激？

为什么房地产的“一鲸落、万物生”没有上演？

股市见证历史的一周

一些不错的迹象

用图表来解释昨天发生了什么

收流动性靠央行缩表？不，靠“收护照”

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（转自：不跪的世界）