Gangtise投研日报|2024-11-05

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　　来源：Gangtise投研

　　制造 | 科技（4条）

　　01． AI基础设施分析师表示，谷歌、微软持续加大资本投入后，Meta持续上修资本开支预测区间上限，亚马逊本季度对资本投入和回报态度乐观且资本开支大幅增长，四家云厂商对AI大规模投资产生回报态度明晰且乐观。AI对三家云厂商云业务赋能有充分回报体现，云业务营收增长同时利润率双增，体现AI货币化进程加速，海外科技公司对AI投入决心和耐心超预期，AI正反馈强。

　　02． 服装家纺分析师表示，2024Q3纺织机械由内需拉动转为外需拉动，海外市场好于国内市场。国内方面，6月起内需走弱，三季度零售额负增长。海外方面，2024Q3美国终端消费修复较好，欧洲需求与去年持平，美国服装零售和批发销售额同比正增长，头部品牌上修全年业绩预期，美国服装零售业库存自2022Q3起压缩，目前库存同比降幅收窄。此外，印度9月规定2025年8月底起纺织机等需BS认证，可能带动需求潜质9月纺织机行业出口金额同比小幅下滑，主要受印度、巴基斯坦和印尼需求下滑影响。

　　03． 科学仪器仪表分析师表示，2024Q3以来仪器仪表行业需求持续承压，下游石化化工行业景气度是重要跟踪指标，由于化工产品价格下降，石化化工企业营收和利润下滑，资本开支除三家央企外同比下降超27%，固定资产和在建工程增速达2018年以来最低，行业投资增速持续下降。国内市场方面，国产化率不足50%，国产化进程渐进且缓慢。出口方面，5月以来进口金额持续两位数下滑，出口维持正增长。

　　04． AI应用分析师表示，OpenAI的搜索功能已更新三次，早期版本效果一般，如9月上线那次，而此次更新后的搜索功能在效果上有了提升。OpenAI更新搜索功能主要目的是获取新用户，而非增强会员能力，因为会员对搜索功能需求不大，商业影响小。

　　消费 | 医健（6条）

　　01． 消费分析师表示，上海第二轮消费券发放金额1.8亿，与第一轮相同，但有三个变化，餐饮折扣率从83折提升到7折、效期从7天延长到10天、每周发券且每批次券不断变化。第一轮消费券发放使线下商圈客流和餐饮有很大修复，9月30日~10月6日上海线上线下消费总额同比增长3.2%，线下客流同比增长9.8%，餐饮在消费券推动下表现出很强修复韧性。

　　02． 医药分析师称，2024年共162种药品参与医保谈判，其中目录外117种，目录内45种，谈判结果与往年相当，符合预期，往年成功率和平均降幅分别为80%左右和60%左右。

　　03． 医药分析师称，2024Q3医药行业运行环比有所好转，整体处于缓慢恢复过程中，创新药和原料药业绩强劲。上周医保谈判完成，10月底至12月初将正式发布名单，医保局表示本次谈判降幅总体与往年一致。

　　04． 轻工制造分析师表示，纺织制造板块2024Q3整体维持优异表现，景气度环比Q2略减弱。2024H1下游去库结束后，制造中的上游和中游订单显著改善，但Q3随着基数提升和补库收益接近尾声，制造商订单环比Q2减速。上游Q3景气度环比Q2减弱程度大于中游，受终端需求疲软限制，原材料价格虽触底但反弹趋势暂未观察到。行业层面，终端品牌库销比2024H2开始提升持续到2025Q1，补库收益2024Q3末基本结束，后续行业出口增速与终端消费增速紧密挂钩。

　　05． 生猪养殖分析师表示，三季报显示猪价上行使养殖行业扭亏为盈，但行业资产负债率仍较高，复产速度偏慢，全国农产母猪存栏量恢复缓慢，上市公司生产性生物资产不增反降，冻品库存处于历史低位，所以对2025年猪价不悲观，具有成本优势的猪企有投资盈利空间。

　　06． 白酒分析师表示，三季报显示白酒行业压力逐步传导到利润表，如剔除茅台后，白酒2024Q3收入和利润分别下降6.8%和8%，行业处于加速出清过程。随着双11购物节的临近，茅台有一定的价格下行压力。茅台近期加强对销售渠道的控制，比如加大巡视力度和严格管理出货，以及推迟11月份的打款发货时间至月底。特别值得注意的是，2019年之前的茅台老酒库存相对较低，这类产品的价格已经开始企稳甚至有回升的趋势。

　　材料 | 能源（3条）

　　01． 电力分析师称，2024Q1~3全国用电量为7.4万亿度，可再生资源发电量为2.5万亿度，其中风光1.35万亿度、水电1.04万亿度、生物质1538亿度。预计全年全社会用电量近10万亿度，可再生能源总发电量预计3.4万亿度。2030年前全国可再生能源发电量将翻倍，风电和光伏总装机量也将翻倍，预计未来几年绿电行业发电量复合增速达15%以上，国内设备市场需求将扩大。

　　02． 钛矿分析师称，自2021年全球钛矿产量开始下滑，2023年产量为860万吨，较2021年下滑30万吨，2023年金红石产量为56万吨，较2016年下滑30%。未来海外钛矿供给增量主要源于伊鲁卡和谢菲尔德资源，伊鲁卡6万吨天然金红石和6万吨人造金红石将于2025H2投产，国内龙佰集团248万吨钛精矿将于2025年底投产。需求方面，下游80%需求源于钛白粉，2026年前中国将于100万吨钛白粉产能投产。伴随资源枯竭和品位下降，预计2026年前全球钛矿价格维持高位震荡。

　　03． 氢能源分析师表示，10月最后一周国内氢能行业有两大事件发布：第一，发改委鼓励高碳氢被低碳氢取代，6部委与上海提出重点发展绿色能源相关领域，商业模式明确且正在落地；第二，上海要打造远东第一绿色燃料加注站，与新加坡、香港相关政策耦合，顺应趋势且有对冲意义。Q4一般是氢能行业量开始逐步释放的时候，也是对行业商业模式或重点发展方向定调的时期；近期氢能未被过度炒作，政策支持和产业落地情况乐观，板块波动更依赖产业趋势和数量级刺激，当前政策端和量端情况可能出现逼空行情。

　　金融 | 基建（3条）

　　01． 固收分析师称，2024年10月债券市场围绕股债跷跷板和政策预期进行交易，11月进入政策兑现期，主要为财政化债政策落地。预计11月10年期和30年期国债利率分别在2.1~2.2%和2.25~2.35%震荡。

　　02． 金融分析师表示，三季报后，全A两非净利润累计增速为负8.0，三季度单季负增速达负10.8，降幅有所扩大，全A净利润增速降幅有所收窄，主要因大金融支撑。营收端两非降幅扩大，单季增速下降，ROE盈利进一步下滑，主要因净利率和周转率降幅扩大，权益乘数相对稳定。从产业维度看，金融大幅修复，成长持续承压，消费ROE的边际改善源于毛利率修复，周期板块存货周转率底部向上是亮点。

　　03． 美国大选分析师称，目前投资者更担心美国主权信用风险，尤其在美联储缩表阶段，若财政扩张引起债券供给上升，此对市场影响很大，如果特朗普当选，其可能要求美联储进行政策配合，如加大降息力度、停止缩表等。特朗普当选后，短期将增加中国出口扰动，长期将改变贸易格局，而中国可能加大货币、财政政策宽松力度，此可导致短期债券收益率下降

　　港美股精选会议摘要（5条）

　　01．三一国际（00631.HK）矿山装备三季度业绩电话会议：公司三季度收入51.5亿元，净利下降35%至3.56亿元，其中矿山装备收入25.2亿，同比下降5%。尽管国内市场规模下行，但海外市场保持高增速，特别是大矿车出口增长显著。公司预计四季度和明年市场持谨慎乐观态度，计划严控投资，高质量发展，目标未来三年矿山装备销售规模超200亿。现金流改善，预计全年正常，毛利率同比下降，但预计全年不会下降。支架业务价格同比下降10%，自动驾驶矿车海外市场经济性更优。

　　02．康菲国际石油（COP.N）2024年第三季度业绩电话会：公司报告了1.78美元的调整后每股收益，产生了191.7万桶油当量的日产量，同比增长3%。公司宣布将普通股息提高34%至每股0.78美元，并增加了高达200亿美元的股票回购授权。第三季度产生了47亿美元的运营现金流，向股东返还了21亿美元，包括12亿美元的股票回购和9亿美元的股息及VROC支付。预计第四季度产量将在199万至203万桶/日之间，全年产量预计为194万至195万桶/日，较之前指引增加1万桶/日。公司对2025年的资本支出保持乐观，预计低于130亿美元，并计划在2025年实现低单位数的产量增长。

　　03．公共存储信托（PSA.N）2024年第三季度业绩电话会：第三季度核心FFO（每股资金从运营中流出）为4.20美元，同比下降3%。公司实现了78.4%的同店直接净营业收入率，并收购了三个自助存储设施，增加了20万净可租用平方英尺，花费2430万美元。此外，公司还开发了新设施并完成了扩张项目，增加了50万净可租用平方英尺，成本为1.426亿美元。预计到2024年底，公司将有400万净可租用平方英尺的开发和扩张项目，预计成本为7.124亿美元。公司总裁兼首席执行官Joe Russell表示，公司在提高运营效率、实现行业领先的利润率以及交付创纪录的物业开发量方面表现良好，并对未来的增长持乐观态度。

　　04． Summit Materials， Inc． （SUM） 2024年第三季度业绩电话会：公司在2024年第三季度表现出色，调整后EBITDA利润率达28.3%，创历史新高。公司成功应对极端天气影响，预计2024年EBITDA和利润率将增长，尽管遭遇了超过2000万美元的天气相关EBITDA损失。展望2024年，公司预计调整后EBITDA在9.7亿至10亿美元之间，年增长率约为7%，并重申2025年EBITDA利润率目标为25%至27%。此外，公司收到了非约束性收购提案，目前正在与相关方进行初步讨论。

　　05．Green Brick Partners（GRBK.N）2024年第三季度业绩电话会：第三季度新房关闭收入同比增长26%，达到5.23亿美元，关闭新房数量增长26.8%，至956套。住宅建筑毛利率为32.7%，虽同比下降60个基点，但在同行中仍名列前茅。公司土地策略使其避免了轻土地模式的成本上升，预计2024年和2025年地块成本占平均销售价格的比例将与2023年持平。第三季度新房订单量同比增长11.3%，达到877个。公司资产负债表保持投资级，净债务与总资本比率为12.5%，总债务与总资本比率为16.4%，加权平均利率为3.4%。第三季度回购了约97，700股股票，总价值540万美元。公司对2025年及以后的增长机会感到兴奋，特别是在Trophy品牌下。

　　A股精选三季报要点（5条）

　　01． 永吉股份2024年前三季度业绩表现强劲，实现营业收入61亿元，同比增长17.54%，主要得益于海外医用大麻及省外烟标产品收入的显著增长。归属于上市公司股东的净利润达到12.82亿元，同比增长111.77%，扣除非经常性损益后净利润为11.59亿元，同比增长98.79%。公司盈利能力显著提升，基本每股收益和稀释每股收益分别增长111.25%和107.82%，加权平均净资产收益率增加5.6%。财务状况方面，总资产达到19.78亿元，同比增长3.67%，归属于上市公司股东的所有者权益为11.71亿元，同比增长9.31%。经营活动产生的现金流量净额为1.55亿元，主要由于客户以现金结算货款增加。

　　02．海通发展2024年第三季度报告显示，公司业绩显著增长。第三季度营业收入达9.02亿元，同比增长125.09%；归属于上市公司股东的净利润1.68亿元，同比增长849.25%，主要得益于全球航运市场景气度回升，市场运价和租金水平同比上涨，以及公司适时扩大运力规模，运输量和运营天数同比增加。前三季度，公司营业收入25.87亿元，同比增长127.64%；归属于上市公司股东的净利润4.10亿元，同比增长171.12%，展现出强劲的增长势头。报告期末，公司总资产55.13亿元，同比增长21.63%；归属于上市公司股东的所有者权益39.67亿元，同比增长9.09%，财务状况稳健。

　　03．密尔克卫2024年第三季度报告显示，公司经营业绩稳步增长。第三季度营业收入达到35.61亿元，同比增长14.90%；归属于上市公司股东的净利润为1.79亿元，同比增长19.88%。前三季度累计营业收入为95.53亿元，同比增长25.26%；归属于上市公司股东的净利润为4.90亿元，同比增长21.68%。主要财务指标均呈现积极态势，基本每股收益为2.98元，同比增长21.63%；加权平均净资产收益率为11.70%，同比增加1.43个百分点。经营活动产生的现金流量净额为-1.60亿元，主要由于采购支出增加所致。公司总资产达到125.30亿元，同比增长12.65%；归属于上市公司股东的所有者权益为43.57亿元，同比增长8.36%。

　　04．江苏索普2024年第三季度业绩表现出色，营业收入为17.52亿元，同比增长18.40%。尽管归属于上市公司股东的净利润为9002.46万元，同比略有下降16.68%，但年初至报告期末净利润为2.07亿元，实现了扭亏为盈。经营活动产生的现金流量净额大幅增长657.81%，达到3.56亿元。公司盈利能力提升，基本每股收益和加权平均净资产收益率均有所增长。报告期内，公司进行了同一控制下合并，导致数据进行了追溯调整。此外，公司通过政府补助和非流动性资产处置损益等非经常性损益项目获得部分收益。

　　05．晶华新材2024年第三季度报告显示，公司经营状况稳步提升，前三季度实现营业收入13.59亿元，同比增长23.84%，归属于上市公司股东的净利润为6699.06万元，同比增长72.44%。公司盈利能力增强主要得益于下游订单需求旺盛，工业胶粘材料、新能源动力电池、3C电子销量持续攀升，以及公司长期推行精益管理，运营成本得到有效控制。此外，OCA产品已逐步完成认证并量产，安徽晶华募投项目产能逐步释放，进一步提升了公司盈利能力。同时，江苏晶华新材料科技有限公司土地收储事项使本年度净利润增加765万元。经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长1002.55%，主要系本期收入规模增加，销售回款增加导致

　　投资的成功，取决于你对投资对象的理解深度，而不是投机的技巧。

　　——沃伦·巴菲特

责任编辑：张倩