上证180指数即将修订 沪市标杆性代表指数再升级

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专题：高位股退潮 市场或将迎来高低切换

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　　上证报中国证券网讯（记者 何昕怡）11月14日，上海证券交易所和中证指数公司公告上证180指数的优化工作安排，该优化将于2024年12月16日随定期调整一并生效。指数修订后，新质生产力行业以及科创板权重增加，指数收益率、市值覆盖度均提升，指数表征性和可投资性增加，将成为沪市标杆性代表指数。

　　上证180指数发布历史悠久、定位大盘蓝筹

　　上证180指数发布于2002年7月1日，是我国资本市场和上证指数体系中的重要标杆指数之一。该指数由沪市规模大、流动性好的180只证券组成，定位于反映沪市大盘蓝筹公司表现，在沪市的市值、营收、利润、分红覆盖度分别达到61%、63%、82%、76%，是上证综指以外最能反映沪市全貌的指数。

　　上证180指数具体编制方法为：在上市满3个月（科创板满1年）的非ST、*ST证券中，先按中证一级行业的自由流通市值比例分配每个行业样本只数，其次在每个行业内根据总市值和成交金额对证券进行综合排名，最后按照行业分配样本，选取综合排名靠前的证券。核心选样方法为按行业分配样本只数，并依据市值、流动性2个指标选样。

　　上证宽基指数体系是本土指数最重要的组成部分，主要包括上证综指、上证50、上证180、上证380等指数，而上证180指数又是其中的“中枢”指数，上证50、上证380指数编制方法直接与上证180指数挂钩；同时，衍生指数方面，上证180指数对应细分行业、风格、主题指数共计40余条；此外，还有许多上证细分指数的选样空间与上证180指数保持一致。

　　可以看出，此次上证180指数的修订对进一步优化上证指数体系具有重要意义。

　　指数优化必要性日益提升

　　近年来，随着我国宏观经济结构调整与产业转型升级、证券市场基础设施及相关配套制度的持续完善，宏微观市场环境发生较大变化，上证180指数的定位与编制方法逐渐暴露出其局限性。

　　一方面，指数样本行业权重高度集中，行业分布与沪市整体行业结构偏差较大，且未能及时反映经济结构变迁。指数样本中沪市金融行业集中度高、大市值公司占比多，现行编制方法使得上证180指数金融行业权重占比高达30.6%，显著高于沪市金融行业20.1%水平。近20年来，市场结构已发生较大改变，沪市各行业上市公司数量与自由流通市值占比之间的关联度显著下降，将2024年6月生效样本与沪市行业权重分布相比，上证180指数显著提高了金融以及主要消费2个行业的权重，降低了工业、信息技术、医药卫生、可选消费等行业权重。

　　另一方面，指数选样方法一定程度削弱指数稳定性和代表性。现行指数编制方案中综合排名选样指标中成交金额排名波动性较大，造成部分股票因成交金额排名变化而频繁进出指数、一些符合指数定位的大市值股票因成交金额排名过低而被调出或无法进入指数及因自然周转率高企叠加调整比例限制使得综合排名在样本数附近的大市值股票被调出或无法进入等问题，削弱了指数的稳定性和代表性。

　　指数优化将更好表征沪市公司整体情况

　　整体来看，上证180指数优化方案“经典而新颖”。一方面，上证180指数在主流“流动性筛选、总市值选样”的主流规模指数选样框架上，设置ESG筛选条件，进一步强调样本质地。值得一提的是，此次上证180指数采用的流动性筛选与市值选样相结合的方法不仅能够进一步提升指数的表征性，还能够提升选样指标的稳定性，降低样本周转。

　　另一方面，除新增个股与前五大样本权重上限条件外，还创新性地引入“行业中性”约束条件，使得上证180指数样本权重行业分布基本与沪市整体行业特征保持一致。

　　实际上，使用“行业中性”方法来提升指数表征性的理念一直蕴含在上证180指数中。指数发布之初，便按照样本空间中行业自由流通调整市值占比来分配样本数量，使得上证180指数样本的行业分布基本与沪市整体一致。不过，随着我国宏观经济产业结构逐渐转型，沪市上市公司证券市值与数量分布对应关系有所变化，原选样方法适用性有所下降。

　　此次，经典规模指数选样方法与“行业中性”权重约束相结合，不仅能将沪市核心大市值上市公司证券选入样本，还能够在权重分布上动态反映沪市上市公司行业结构变迁的历程。从整体上来讲，样本行业分布与样本空间基本一致，降低了规模因素对行业分布的影响，有效提升了市值规模指标选样下指数的行业分布均衡度，较好反映资本市场结构变化和产业转型升级；对部分市值占比相对较小的行业，则通过行业均衡条件将行业权重集中于少数入选的行业龙头证券中，一定程度实现了对具有成长潜力行业的倾斜。

　　指数收益表现及稳定性均增强

　　测算显示，上证180指数优化后在表征性与投资性上均有所提升。过去十年，上证180指数优化方案年化收益相较原指数方案提升约1.1%，年化波动率下降约0.15%，指数收益表现及稳定性均有所增强。2006年以来，优化后指数累计收益超过标普500指数，长期投资价值凸显。

　　样本方面，最新一期样本对沪市市值、营收、净利润、分红覆盖度分别达到约61%、63%、82%与76%，成份股中属于工业、信息技术、医药卫生、通信服务等“新经济”相关行业以及科创板板块合计权重均有所提升。此外，指数样本中证ESG分数中位数为0.83，显著高于全市场中枢水平。

　　对比拟调入、调出证券基本面指标，可以看出调入证券在净资产收益率、营业收入增速、净利润增速等盈利能力及成长能力等方面均具备一定优势，指数投资价值进一步提升。

　　据悉，近期已有多家基金公司积极布局上证180指数，易方达、银华等多家管理人均已上报ETF产品申请。

　　上交所表示，下一步将继续推进资本市场全面深化改革，持续完善、丰富上证宽基指数体系，为市场提供更多样化的投资标的和参考工具，鼓励各类中长期资金通过指数化投资方式配置资产，加快培育形成以理性投资、价值投资、长期投资为主的指数化投资生态。

责任编辑：郝欣煜