光大期货软商品类日报6.11

　　白糖：原糖短期压力暂时释放 未来天气影响仍存

　　原糖：巴西双周压榨数据公布后，市场短期压力释放，期价小幅回升。惠誉解决方案（Fitch Solutions）旗下的研究机构BMI预测，在2024/25榨季，巴西产糖量将降至4100万吨，但仍高于历史平均水平；泰国的产糖量有望同比增长16.4%，达1020万吨；印度的产糖量将略有增长，但仍将低于历史平均水平。巴西5月出口糖和糖蜜281.11万吨，较去年同期的240.92万吨增加了40.19万吨，涨幅16.68%。

　　国内：广西现货报价6570-6610元/吨，较上周小幅回升；配额内进口估算价5180-5240元/吨；配额外进口估算价6700-6790元/吨。

　　小结：巴西双周压榨数据公布后，市场短期压力释放。巴西5月上半月制糖比为48.27%，较去年同期的48.16%增加了0.11%；双周产量257万吨，同比增幅不足1%，低于市场此前预计的270万吨。产量不及预期，市场压力短暂释放，原糖期价略有回升，触及19美分/磅，市场对于未来产量仍高度关注，担心增产幅度持续不及预期。中期来看干旱天气使得巴西未来产量仍存不确定性，期价波动加大。6月巴西压榨进入到高峰期，可继续关注产量情况。

　　从内外价差看，进口窗口曾打开，但进口商同样有顾虑，担心进口到港后国内现货价格面临调整压力，因此点价积极性受到影响，国内进口压力有推迟预期，大量进口到港预计从7月延迟到8月。如果仅凭国内糖供应，现货将有进一步走强预期。因此近期期价跃跃欲试，试图突破6300元/吨的压力，但反弹时效性极强，注意节奏的把握。未来进口糖、甜菜糖压力仍存。

　　棉花：多重因素共振，棉价震荡为主

　　1、供应端：天气“扰动” 影响有限，中国及美国棉花生长状况均十分良好，2024/25年度全球棉花增产预期仍然较强。

　　2、需求端：美国服装消费同比持续好转，国内处于纺织服装消费淡季，纺织企业开机率持续下降，且降幅有扩大趋势，需求偏弱仍将维持一定时间。

　　3、进出口：纺织品及服装出口同比转正，进口棉内外价差高位震荡，关注滑准税配额相关消息。

　　4、库存端：当前国内纺织品及服装正处于被动累库阶段，纺织企业产成品库存逐渐累积，棉花库存总量充裕，织厂棉纱库存下降。

　　5、国际市场方面：宏观层面影响持续，天气“扰动”减弱，实际影响有限。因为目前正处于北半球新棉种植及生长期，除天气和持续扰动的宏观因素外，市场可交易热点有限。宏观层面的扰动持续且反复，海外主要经济体陆续开始降息，令市场对美联储近月降息预期升温，但远超预期的非农数据令9月降息预期近乎破灭，后市难以预测，可以确定的是变化。持续关注美联储相关表态。基本面来看，近期各国均有天气对棉花生长、采摘等不利消息传出，但多为情绪端扰动。以美国为例，截止最新美棉种植进度为70%，与过去5年均值持平；美棉现蕾率为9%，领先过去5年均值水平1个百分点；美棉优良率更是断崖式领先近年来同期水平，无论是哪方面来看，美棉生长状况均十分良好，天气扰动不攻自破。展望后市，因短期热点有限，天气情况会如何发展仍是市场关注重点，预计短期内再度出现扰动概率较低，等到新棉坐桃及吐絮期，天气方面扰动可能还会继续出现。此外，宏观层面的影响也不能忽视， 预计在未来较长时间内，影响会持续且反复。预计短期美棉下跌可能暂缓，但目前也难寻上行启动。

　　6、国内市场方面：棉花基本面偏弱，短期驱动可能有限，中长期来看，依旧承压。基本面来看，当前棉花库存水平仍处于历史同期较高值，短期内交易库存方面问题概率较低，但如果库存水平维持当前去库速度，不排除新棉上市前有一定扰动。需求端相对偏弱，当前是纺织服装消费淡季，纺织企业开机负荷持续下降，且降幅有扩大趋势，产成品库存持续累积，织厂棉纱库存较低，表明补库意愿较弱，终端消费恢复仍需一定时间。预计消费偏弱，库存累积的现状还将至少维持1-2月时间，三季度我国纺织品及服装或进入主动去库阶段。展望新年度，从目前新疆地区棉花长势来看，在后续不遭受极端恶劣天气的情况下，本年度新棉产量或超出市场预期，同比或有20万吨以上增幅，以上消息及预期均制约棉价上行幅度。综合来看，在前期下跌释放市场情绪之后，短期郑棉跌幅或将暂缓，出现阶段性回调，但中长期来看，依旧承压，后续持续关注天气、需求及库存变化。

　　关注：宏观、天气、库存。

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责任编辑：赵思远