关于原木期货？你想了解的，都在这里！

　　期乐会

　　你敢信？大木头也要变成期货品种啦！！

　　据大连商品交易所10月25日消息，中国证监会已同意大连商品交易所原木期货注册，预示着原木期货及期权将很快上市，届时，全市场品种总量将增至139个！

　　原木在建筑口料、建筑模板、运输包装等领域被广泛应用，据统计，2023表观消费月7378万立方。受到房地产建筑行业影响，近年来原木消费出现了整体下降的趋势。

　　由于原木国内树种标准化、市场化程度较低，供给高度依靠进口，为了满足市场需求并提供风险管理工具，针对标准化较高的进口针叶树种，大连商品交易所推出了原木期货和原木期货期权。

　　原木期货合约的交易代码为LG，交易单位为90方/手，看涨期权命名为LG+合约月份+C+行权价格，看跌期权LG+合约月份+P行权价格。上市当日集合竞价时间为上午8：55-9：00，交易时间为9：00-11：30和13：30-15：00，无夜盘交易。

　　原木期货期权合约交易单位为1手（90立方米）原木期货合约，报价单位为元（人民币）/立方米，最小变动价位为0.25元/立方米，涨跌停板幅度与标的期货合约涨跌停板幅度相同。

　　原木期货合约一般月份（合约上市至交割月份前一个月第十四个交易日）非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者和客户持仓限额如下表（单位：手）

　　原木期货合约自交割月份前一个月第十五个交易日至交割月份前一个月第十五个交易日至交割月期间非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者和客户持仓限额如下表，交割月份个人客户持仓限额如下表（单位：手）

　　原木基本商品介绍 

　　“原木”是树木砍伐后，经过横截造材所形成的圆形木段，是可再生、可再循环利用和可自然降解的绿色材料和生物资源，同时也是应用最广泛的材料之一。

　　按照树种，可以分为针叶树和阔叶树两个大类：

　　针叶树材质软，韧性高，具有不易折断的特点，下游需求集中在用作建筑口料和建筑模板等工程用途，大部分树种都处于 800 元/方至 1400 元/方的区间，市场上的主要树种为新西兰辐射松以及欧洲的云杉、冷杉，整体质量标准化程度高。

　　在下游需求旺盛、市场整体缺货的情况下，市场上也会出现乌拉圭火炬松、国产杉树、马尾松、日本柳杉等替代性树种。（期乐会官方微信公众号平台ID：qlhclub）

　　阔叶树质地硬，韧性低，以其为原材料制作的产品不易发生变形，也被称为硬木，下游需求比较广和杂，不同树种和质量适用于不同的用途，价格方面在树种间也呈现显著差异，标准化、市场化程度低，目前不满足上市条件，原木期货合约所设立交割品及替代品均为针叶树材。 

　　针叶原木的产业链情况 

　　整体来看，木材产业链可分为上游、中游和下游三个主要环节。

　　上游：林场

　　针叶原木的上游主要为海外林场，我国在针叶原木的资源获取上以进口为主，进口来源分布广泛，根据海关总署数据，2023 年来自新西兰的针叶原木占比为 64%左右，其次来自德国的针叶原木占比为 12%， 二者合计占比 76%左右。

　　从近些年的趋势看，新西兰由于 20 世纪 90 年代初的辐射松大规模种植，目前已经达到收获高峰期，预计未来几年的供应充足。

　　同时由于新西兰海运行程最短，原木到港价格最低，价格 有竞争力，预计新西兰在未来几年仍会是中国最主要的原木进口国；中欧地区由于虫害影响的淡化，或在 份额上有所降低，俄罗斯在 2022 年实施针叶原木出口禁令后基本退出中国市场。

　　政策面上，在国内严格 的林业政策持续下，原木的本土供应受到很大程度上的限制；主流针叶原木的集中供应国大体上都遵循可 持续发展林业的方针，叠加上低碳政策对当地林业的刺激，未来针叶原木的海外供应预计较为稳定。

　　中游：：木材加工

　　中游是木材加工制造环节，包括锯切、旋切、刨切和切片等方法，这些方法根据原木的具体用途而定。

　　锯切是将原木切割成特定尺寸和形状的板材，旋切用于生产建筑模板和胶合板等，刨切适用于需要清晰纹理的装饰薄木，而切片则是将原木切割成薄片。

　　这一环节决定了产品的附加值和市场竞争力。加工后的木材产品可用于建筑、家具、包装等多个领域。

　　下游：终端消费

　　下游是原木产品的应用领域，主要包括建筑、家具、物流、造纸以及文教/乐器等其他相关行业。这些行业对原木产品的需求量和需求结构直接影响原木市场的价格波动和产业发展。

　　其中建筑口料、建筑模板和胶合板是最主要的应用，建筑口料主要由锯切加工而成，占针叶原木消费量的 70%，建筑模板和胶合板由旋切加工而成，占比 20%。

　　受到中国地产周期下行，过去快周转模式下的地产发展模式受阻，加上建筑业铝合金模板的性价比 提升，建筑行业出现“以铝代木”，对木材的需求呈现走弱趋势。

　　针叶原木也有部分用于居民日常消费， 如OSB、包装运输、装饰装修和家具日用木材领域等，虽然目前占比较小，但在宏观由地产转向内需消费 的背景下，具有较强增长潜力。

　　这些环节相互关联，形成了完整的木材产业链，为市场提供了多样化的产品和服务，推动了整个木材产业的发展和壮大。

　　影响原木期货价格的因素

　　（一）供需关系

　　原木的供应量和需求量直接影响期货价格。

　　供应方面：主要受国际政策、树种种植成本、主要出口国的外交关系以及自然灾害等因素影响。

　　一些主要的原木生产国，如加拿大、俄罗斯等，其木材资源丰富，产量的变化直接影响国际市场的供应状况。

　　例如，某地区因森林资源保护政策限制砍伐，导致原木供应量下降，市场价格随即上升。

　　需求方面：针叶原木的短期需求受季节性因素影响，如房地产开工高峰期，而长期需求则与人口结构、消费习惯变化及替代产品的普及程度有关。

　　（二）宏观经济环境

　　全球和国内的经济增长、房地产周期以及基建投资都是影响原木需求的重要因素。

　　全球经济增长：经济快速增长时期，基建投资增加，带动对建筑用原木的需求。反之，在经济下行时，尤其是在全球经济受到危机或突发事件冲击时，原木需求往往受到抑制。

　　例如，2020年全球公共卫生事件导致的经济放缓，直接影响了原木的需求，特别是在建筑和家具制造行业。

　　房地产周期：房屋新开工面积是原木需求的领先指标，房地产市场的活跃直接带动建筑用原木的需求。

　　在房地产市场蓬勃发展时，建筑业对原木的需求迅速增加，尤其是建筑口料和模板的需求；相反，当房地产市场陷入低迷时，原木需求也随之减少。

　　例如，2022-2024年，受房地产调控政策和经济不确定性的影响，中国房地产行业持续低迷，原木需求也因此下滑。

　　基础设施投资：基础设施建设是拉动原木需求的重要驱动力。政府的大规模基建项目，如桥梁、道路和城市改造项目，通常需要大量的建筑材料，包括原木。

　　中国近年来在基建领域的大规模投资，一定程度上支撑了原木需求的稳定增长。

　　利率和汇率：低利率环境可能刺激投资和消费，增加对原木的需求；汇率波动则会影响国际贸易成本，进而影响原木的进出口价格。例如，本国货币升值，进口原木价格相对降低，可能影响国内市场价格走势。

　　最后还有包括经济增长率、通货膨胀率和货币政策的变化都会对原木价格产生一定影响。（期乐会官方微信公众号平台ID：qlhclub）

　　（三）市场情绪和预期

　　市场参与者的情绪和对未来市场的预期也会影响原木期货价格。例如，对木材市场未来需求乐观的预期可能会导致价格上涨。

　　当前市场价格波动较大，这会给供应链管理带来诸多问题。因为价格波动可能影响供应链的稳定性，使得库存和供应需求变得不稳定，进而导致贸易商和下游企业面临风险。在这种情况下，企业需要更加谨慎地管理供应链，以应对价格波动带来的挑战。

　　此外，市场活跃度可能会影响市场价格波动，新品种的上市和市场反应需要被密切关注。

　　（四）运输成本

　　原木的运输成本占总成本的比重较大，其运费在总货值中的占比相对较高，通常达到5%-10%，抵达国内后，内陆运费约为0.5-1元/m³km，因此运输费用的变动也会影响原木期货价格。

　　原木的运途径是首先由散货船或集装箱海运至国内。其中新西兰主要为灵便型和少数超灵便型船，运送周期为1到1个半月。欧洲原木则是主要以集装箱运输，航程约6周左右。

　　因此，为了减少运费成本，针叶原木更倾向于在港口附近进行加工和销售。这些区域不仅交通便利，而且能够减少因长途运输带来的成本增加。

　　（五）政策法规

　　林业政策对原木生产和贸易起着重要的调控作用。政府为保护森林资源，可能出台限制砍伐、加强森林管理等政策，导致原木供应减少，价格上升。

　　环保政策的日益严格也促使企业加大环保投入，提高生产成本，从而影响价格。

　　同时，贸易政策的变化，如关税调整、贸易壁垒的设置等，会直接影响原木的进出口格局和价格。

　　（六）自然灾害与突发事件

　　气候变化和自然环境的变化，如森林火灾或洪水，会影响木材的供应量，从而影响期货价格。一场严重的森林火灾可能烧毁大片森林，导致原木产量大幅减少，市场价格短期内急剧上升。

　　突发事件如贸易摩擦、政治事件等也会对原木期货价格产生冲击。

　　贸易摩擦可能导致原木进出口受阻，供应渠道受限，价格波动加剧；政治不稳定因素可能影响投资者信心和市场预期，进而引发价格波动。

　　原木期货的投资策略与风险管理

　　投资策略

　　1、基本面分析

　　投资者通过研究原木的供需关系、宏观经济形势、政策法规等基本面因素，判断价格走势。

　　例如，关注木材行业的市场动态、宏观经济数据的发布等，以此为依据制定投资决策。

　　当预计供应减少、需求增加时，可选择买入期货合约；反之，则可考虑卖出或做空。

　　2、技术分析

　　利用图表、指标等技术分析工具，分析价格的历史走势和波动规律，预测未来价格变化。

　　常见的技术指标如移动平均线、相对强弱指标等，投资者根据这些指标的信号进行买卖操作。

　　3、套利交易策略

　　跨期套利：利用不同到期月份的合约价格差异进行套利。当预期远月合约价格高于近月合约价格时，可买入近月合约同时卖出远月合约，等待价差收敛获利。

　　跨品种套利：例如，在木材相关品种中，根据原木与胶合板、纤维板等之间的价格关系进行套利。

　　如果原木价格相对胶合板价格过低，可买入原木期货同时卖出胶合板期货，期待价格回归正常比例获利。

　　跨市场套利：由于不同地区的市场价格存在差异，投资者可以在不同交易所之间进行套利。例如，发现国内某交易所的原木期货价格低于国际市场价格，可在国内买入同时在国际市场卖出，赚取价差收益。

　　4、套期保值策略

　　企业为规避原材料价格波动风险，利用原木期货进行套期保值。

　　例如，一家家具制造企业预计未来几个月需要大量采购原木，担心价格上涨增加成本，可在期货市场买入相应数量的原木期货合约。

　　若价格上涨，期货市场盈利可弥补现货采购成本的增加；若价格下跌，现货采购成本降低，但期货市场亏损，总体上实现风险对冲，稳定企业经营成本。

　　（二）风险管理

　　原木期货市场存在多种风险，包括市场风险（价格波动风险）、信用风险（交易对手违约风险）、操作风险（如交易系统故障、人为操作失误等）。

　　投资者需要对这些风险进行全面识别和评估，了解其发生的可能性和潜在影响程度。

　　风险控制措施如下：

　　1、设置止损止盈：在交易前设定合理的止损和止盈价位，当价格达到止损位时及时止损，控制损失；当价格达到止盈位时及时平仓，锁定利润。

　　2、合理控制仓位：避免过度投资，根据自身资金实力和风险承受能力合理确定仓位，防止因仓位过重导致巨大损失。

　　3、分散投资：不要把所有资金集中在一个品种或一个合约上，可投资多种相关或不相关的资产，分散风险。

　　原木期货市场的现状与未来趋势

　　（一）市场现状

　　总体而言，目前原木价格处于相对稳定的状态，尚未出现大幅波动。市场上的库存情况预示着价格可能会上升，但这种上升更多是季节性因素的影响，而不是实质性的供需变化导致的。

　　尽管库存先于价格上升，但由于目前库存处于较低水平，尚未出现价格的明显反弹。这种情况可能反映了市场对于供应和需求之间平衡的期待，以及对未来市场走势的谨慎态度。

　　自 2024 年 1 月 10 日以后，中国原木库存量出现了大幅度的上升，且在 2 月份上升速度明显加快。

　　这一现象表明，中国原木市场已经进入了被动补库的阶段。这可能是由于之前的高消费季节导致了库存水平的下降，而随着季节性需求的减弱，市场开始补充库存以满足未来需求。

　　这种被动补库的行为通常会导致库存量的快速增加，但并不一定反映实际需求的增长。因此，在分析市场趋势时，需要综合考虑季节性因素和供需关系的变化。

　　（二）未来趋势

　　当前中国正在进入后工业化、后城市化、后房地产化和人口老龄化时代，处于新旧动能转换时期，房地产投资、城投债投资下降，传统基建和制造业产能过剩，开始转向新质生产力、高质量发展阶段，来自国内地产端需求预计难以恢复到前几年状况，随着存量施工面积和竣工面积的缩减，对于建筑口料、装修、木制家具类需求预计仍然是萎缩的，从而对国内原木的总量需求形成一定拖累。

　　但从全球层面看，随着全球经济复苏和环保政策的推动，原木市场在未来几年仍会出现一定的回暖趋势。

　　随着世界各国基建项目的启动，尤其是在亚洲、非洲等新兴市场，建筑业的扩张将带动对原木的需求。这类基础设施项目预计将在未来几年成为原木需求增长的主要动力。

　　环保需求的推动：环保意识的提升和可再生资源的需求将推动原木在建筑和包装行业的应用。原木作为一种可再生、低碳的建筑材料，符合未来可持续发展的需求，尤其是在欧洲等注重绿色经济的地区，原木的需求有望持续增加。

　　另外从需求结构看，现在的木材加工企业小而分散，订单欠缺，未来几年预计产能将进一步出清，行业集中度预计会提升。并且随着物流行业的发展，木托盘的需求占比有望逐步提高。

　　替代材料的挑战：虽然未来的需求可能回升，但原木也面临来自替代材料的竞争压力。铝合金模板等替代材料的崛起，特别是在建筑领域，对原木形成了较强的替代效应。这类材料的性价比提升和使用寿命长等特点，使得原木在某些领域的市场份额可能被逐渐侵蚀 。

　　综上所述，中国原木产业链完整且规模庞大，具有广阔的发展前景和巨大的市场潜力。然而，在发展过程中也面临着诸多挑战和机遇，如加强技术创新、提高产品质量和降低成本以应对市场竞争等。

　　而作为对应木材产业最上游的品种，原木期货和期权上市后将有效拓展期货市场服务木材产业链的深度和广度，并在助力相关产业链企业应对价格风险、完善原木价格形成机制等方面发挥积极作用。

责任编辑：张靖笛