美股“22小时无休”，究竟咋回事？

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　　来源：鹏友来开会 作者：董少鹏

　　美国纽约证券交易所一纸“延长交易时间”的告示，在A股舆论场掀起巨大波澜。主要看法有：“美股将改为22小时连续交易”，“美国要对A股发起金融战，拖住中国的牛市”，“全球投资者将24小时关注美股，全球流动性将涌入美国”，“A股要追随美股延长交易时间，否则就要吃亏”，“A股节假日休市的做法该停止了”。

　　那么，美股“22小时无休”是真的吗？给中国股市带来哪些影响？

　　10月26日，多家媒体报道，“美东时间10月25日，美国纽约证券交易所宣布，计划将旗下全电子化交易所NYSE Arca的交易时间延长至每个工作日22个小时，待监管批准后实施。所有在美国上市的股票、ETF和封闭式交易基金都将适用这个最新的‘22个小时’交易制度。”据此，不少业内人士开始作出各种评论，认为美国股市将作出巨大交易制度改革，具有颠覆性效果。还有人分析，美国只是放放风，并没有确定何时实施这一制度，主要目的是防止美联储降息导致资金外流，进行预期管理。还有不少人认为，这是美国和中国打金融战的一种方式，因为调整后的美股交易时间，恰好补上了原先没有覆盖到的那一段A股交易时间。

　　但事实并非如此。首先，美股的交易所开盘、收盘交易时间并没有调整，预计接下来也不会做大的调整，即仍然是上午9：30开盘，下午16：00收盘。第二，美股即将延长的交易时间部分，是指“盘前交易”和“盘后交易”时间那一部分。目前每天的盘前交易时间为凌晨4：00至上午9：30，盘后交易时间为16：00至20：00。即将推出的调整方案为：每天的盘前交易时间为凌晨1：30至上午9：30，盘后交易时间为16：00至23：30。第三，所谓的“22小时连续交易”，其实是盘前交易8小时+盘中交易6.5小时+盘后交易7.5小时。由于三段交易时间的交易方式并不相同，只能说可以在“22小时时段内交易”，“22小时连续交易”的说法有一些误导。

　　那么，安排盘前交易和盘后交易有什么好处呢？最初设立盘前交易和盘后交易，主要是为了解决“投行晨会”披露异动信息和上市公司在非交易时段披露异动信息的问题。随着经济全球化更加深入，非交易时间发生在世界各地的事件，都可能对一些上市公司的股价产生影响。有的事件还会对整个股市产生影响。盘前交易和盘后交易就具有了消化所有异动信息的功能。进一步延长“非交易所交易时间的电子交易”的时长，可以满足那些亟需交易的投资者。目前，美股盘前交易和盘后交易主要由纽交所的全电子化交易所NYSE Arca来承担。

　　更广泛和立体的解释一下：1）纽交所、纳斯达克等交易场所，作为集中竞价交易市场，仍然具有上下班概念，即上午9：30上班开盘，下午16：00收盘下班。2）纽交所的全电子化交易所NYSE Arca与纽交所、纳斯达克开盘时间重叠的那部分时间，也在交易；但在“上班时间”前后，也可以交易，即“盘前交易”和“盘后交易”。3）美国证券公司之间，也可以既不在纽交所、纳斯达克等集中交易场所交易，也不在全电子化交易所NYSE Arca交易，而在自己建立的系统内交易。这种场外交易也可以在非交易时间完成。

　　那么，盘前交易和盘后交易的成交量大吗？不大，很小。这一制度安排主要为那些需要密切跟踪市场动态、及时调整投资组合的投资者，提供一个交易渠道。当然，这一制度安排也可以引导市场价格、帮助提高市场效率的作用。

　　结论：“22小时可交易”，并不是为了让全球投资者每个时间段都来参与美股交易，而是为了让信息敏感度高且需要及时调整投资组合的投资者可以交易。因为盘前和盘后交易的流动性没有那么大，承载不了“上班时间”所聚集的成交量。不管怎样延长交易时间，也改变不了其作为“补充市场”的地位。

　　A股适当延长交易时间，是有空间的，上午收盘时间可以改为12：00，下午收盘时间可以改为16：00。也可以不延长下午收盘时间，而直接取消中午休市时间。但把A股交易时间扩展为全天22小时，并没有必要。

　　补充说明：目前，A股市场也有盘前交易和盘后交易，目前在但与美国的盘前交易和盘后交易有很大差异，A股盘前交易是盘前挂单、开市后可以成交，盘后交易是按照收盘价挂单和成交，美股的盘前交易和盘后交易则是即时成交。

责任编辑：王永生