对话向松祚：现在还不能肯定是牛市，但是A股有希望走出牛市

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　　来源：华夏时报

　　华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者李墨轩陈锋北京报道

　　近日，一篇题为《不要错误解读人民银行的货币政策工具》的文章引发市场热议。文中直言，有人将两项新货币政策工具解读为“央行印钞票直接下场买股票”或“央行无限量印钞票下场买股票”，这完全错误。

　　该文的作者是深圳市大湾区金融研究院院长、中国农业银行原首席经济学家向松祚。日前，《华夏时报》记者以新的货币政策工具为切入点对话了向松祚，在他看来，央行明确宣布创设新的政策工具支持资本市场，是一个里程碑式的货币政策操作，9月24日是一个重要的转折点。同时他认为现在还不能肯定是牛市，但是有希望走出牛市。

　　股市“减震器”

　　向松祚文中谈到的“新政策”最先亮相于9月24日央行行长潘功胜在发布会上的发言。

　　10月10日央行正式公告推出第一项工具，决定创设“证券、基金、保险公司互换便利”（简称SFISF），支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。首期操作规模5000亿元，通过这项工具所获取的资金只能用于投资股票市场。

　　10月12日晚，向松祚对记者表示，首先要注意“符合条件”这个定语，并不是所有的证券、基金、保险公司都能无条件去做；而“互换便利”就是机构将低流动性、低等级的债券、股票等与央行交换更高流动性的国债、央票等，这样拿着高流动性的资产去市场融资就会更容易。

　　“并不是说央行向证券、基金、保险公司贷款，不是说把资产抵押过去，央行就可以贷款；比如说证券、基金、保险公司，手上有大量的资产，但是想买股票没有闲钱，就可以去申请和央行做券的互换，换到高流动性的券以后，就可以去融资来买股票。所以是以券换券。”向松祚解释说道。

　　向松祚认为，央行新的政策工具为股票市场起到减震器或者稳定器的作用。当股市萎靡的时候，央行可以提供这些工具，支持符合条件的机构去买股票；当股市火爆的时候，可以要求机构把高流动性的资产还回来，起到双向调节的作用。

　　短期的暴涨暴跌不叫牛市

　　自9月24日推出系列金融新政以来，A股在国庆节前经历了急涨，向松祚肯定地对《华夏时报》记者表示：“我认为9月24日是一个重要的转折点，央行宣布创设新的政策工具来支持资本市场，是一个里程碑式的货币政策的操作；央行出台的一系列的政策对于改善人们的预期，提振投资者的信心，起到了立竿见影的作用。”

　　然而国庆节后市场又出现明显回调，这段时间A股市场的表现能否称之为“牛市”？向松祚表示，到目前为止还不能肯定牛市的趋势已经形成，9月24日后的几日暴涨是一种情绪化的暴涨，在经济学中可以解释为“预期的自我实现”，是“大家认为股市好了”。

　　在向松祚看来，一些业绩糟糕的公司也跟着普涨，这种情绪化的大涨不可持续，“我认为回调是一件好事情”。

　　向松祚向记者判断，虽不能肯定现在是牛市，但是有希望走出牛市。

　　他认为，宏观政策层面，包括中央政治局会议精神，都下了最大的决心要把资本市场做好，一系列政策发出的信号非常强烈，“这一点所有的投资者都可以坚定信心”。

　　至于如何看资本市场短期的表现，向松祚认为短期是非常剧烈震荡的行情，“可能会涨一涨又跌下来，然后又涨一涨”；至于长期的表现，他认为现在还无从判断，如果一定要判断，那就是需要决定性的政策方面的配合，牛市才能走出来。

　　什么是创造牛市的决定性政策呢？向松祚表示：“那就是支持和鼓励民营企业的各项政策要真正落到实处。对于任何国家的资本市场，要想有真正的牛市，货币政策和财政政策再好再给力，也只是辅助性政策，不是决定性政策。决定性政策就是三条，第一，妥善保护私有产权，保护民营企业家的合法权利，第二，公平市场竞争，所有企业一视同仁，不能有歧视，第三，创新和企业家精神的弘扬。”

　　“短期的暴涨暴跌不叫牛市，一个像样的牛市首先时间很长，第二是稳定的，表现在上市公司的收入和利润持续增长，上市公司的质量不断改进，在这个过程里面，涌现出一批世界级的龙头企业，向股东和普通股民不断创造出好的收益。股市持续、稳定、长时间上涨，这才叫牛市。”向松祚表示。

　　给新股民的建议

　　谈到10月12日的财政部发布会，向松祚向记者表示“总体是非常乐观积极的”。

　　他谈到一个误解：“一些市场人士觉得好像没有宣布增量的规模是多大，这是不理解程序。发布会只能谈一个方向，规模要等人大常委会批准以后才能公布。”

　　向松祚表示，财政部发布会的核心内容是要解决地方政府债务问题，二是促进房地产市场止跌回稳，三是在扩内需、促消费、惠民生等方面有一些具体的措施。

　　“财政政策、货币政策非常重要，我认为他们已经尽力了。”他说道。

　　作为宏观经济学者，如何看待股票市场与宏观经济的关系？向松祚表示，道理很简单，货币金融是实体经济的一个反映，也就是说股票市场要向好，内在基础是整体经济向好。

　　“股市是经济的晴雨表，二者短期可能并不完全吻合，但是长远而言，经济学者做过很多研究，通过历史的数据来检测，二者之间应该吻合。”他说道。

　　关于对新入市的股民的建议，向松祚谈到三点。

　　“第一点，如果你对股票市场和资本市场没有任何认识，你连股票是什么都搞不清楚，不要炒股票，不要盲目跟风。”

　　第二如果有炒股经验，了解股票的基础知识，不要盲目加杠杆，更不能成倍加杠杆；第三，不要借钱炒股，不要把吃饭的钱拿去买股票。

　　采访开始时，向松祚告诉《华夏时报》记者，他并不炒股；临近采访结尾时被问到原因，他表示，投资炒股票若想有好的收益，必须全身心地投入，“我是一个学者，喜欢做理论，不愿意把我的精力投入到每天去看股票上面去，太费神了，这是一个个人的选择”。