康菲石油收购马拉松石油

或催生新一轮并购热潮

5月29日，美国康菲石油在其官方网站宣布，该公司已与马拉松石油达成最终协议。根据协议，康菲石油将通过全股票交易形式收购马拉松石油，总价值高达225亿美元。这是继2023年第四季度埃克森美孚收购先锋自然资源以及雪佛龙收购赫斯以后，美国能源巨头的又一次重大并购。市场人士表示，考虑到以马拉松石油为代表的美国中型能源企业盈亏平衡点较高，而美国能源巨头对于中型能源企业的资源颇感兴趣，美国能源行业的并购热潮或将持续。

康菲巨资收购马拉松

据康菲石油官网，康菲石油将以全股票交易的方式收购马拉松石油。马拉松石油公司股东的每股普通股，可置换0.255股康菲石油的普通股。据此，该笔交易的总价值高达225亿美元，其中包括54亿美元的净债务。交易完成后，假定商品价格保持近期水平，康菲石油计划在第一个完整年度回购超过70亿美元的股票，前三年回购超过200亿美元的股票。

马拉松石油创立于1887年，原名俄亥俄石油公司，1982年成为美国钢铁公司的全资子公司，1990年改称现名。业务涉及原油天然气的勘探、生产和运输，主要集中于中东和北美，并曾在俄罗斯扩展业务。

康菲石油是一家综合性的跨国能源公司，也是全美大型能源集团之一，核心业务包括石油的开发与炼制，天然气的开发与销售，石油精细化工的加工与销售等石油相关产业。依照市值，康菲石油目前是美国第三大油气巨头，仅次于埃克森美孚和雪佛龙。

对于此次收购，康菲石油表示，此次收购进一步深化了投资组合，将为公司现有的美国陆上投资组合增加高度互补的面积，增加超过20亿桶的资源，预计平均供应成本低于30美元/桶。交易完成后的第一个全年内，将实现5亿美元的成本和资本协同运行率。另外，该公司宣布将从四季度开始将普通股股息提高34%。

中型石油公司或再减少

业内人士分析，如果此次收购获批，以马拉松石油为代表的美国中型石油公司将进一步减少。

美国中型石油公司目前遇到的主要困难在于，由于其规模问题，其盈亏平衡点相对于石油巨头和小企业都要高。据统计，马拉松石油的自由现金流盈亏平衡点约为45美元/桶，高于这一盈亏平衡点的美国中型石油公司还包括DiomandBack、EOG、Ovintiv、Murphy、Matador等。这些公司正在经受更大的竞争压力，很可能成为未来的并购对象。

从去年埃克森美孚和雪佛龙开启本轮美国油气并购大潮后，美国的中小型企业倍感压力。为此，很多中小型油气公司正试图通过互相并购扩大规模，以抗衡石油巨头。今年至今已出现多项并购案。今年1月，美国切萨皮克能源宣布，将以74亿美元收购规模较小的竞争对手西南能源，合并后的公司市值将达到170亿美元，取代殷拓集团成为美国市值最高的天然气生产商。3月11日，殷拓集团和equitrans midstream公司宣布，双方已达成一项最终合并协议，将创建一家企业价值超过350亿美元的垂直综合天然气公司。

可见，不管是被巨头吞并还是互相并购，美国中型石油公司的数量势必继续减少，美国油气行业的整合并购热潮也还将持续。

石油巨头期待高回报业务

值得一提的是，从去年10月开始，美国油气业突然进入并购交易的繁忙期。就在去年10月，埃克森美孚和雪佛龙分别宣布了对先锋自然资源和赫斯的大型收购协议。两个月后，西方石油也作出了收购CrownRock LP的决定。本次康菲石油再度出手，为美国油气业并购潮再添一例。

分析人士表示，过去两年，国际油气价格处于历史高位，支撑了石油公司的高股价，同时巨头企业资金雄厚，支撑了收购资金。在能源转型背景下，石油巨头更加注重低碳和盈利的平衡，行业整合的风潮愈演愈烈。这是因为，低碳转型需要石油巨头不断地投资，并且有难以收回成本的风险。而作为对市场和股东负责的企业，石油巨头又不能放任业绩因低碳转型陷入亏损。这样，石油巨头就必须投资高回报的业务。马拉松石油在美国北达科他州的巴肯油田拥有资产，还在俄克拉何马州、得克萨斯州和新墨西哥州拥有优质资产。此外，该公司还在赤道几内亚拥有一个综合天然气业务。今年一季度，马拉松石油的油气当量产量为37.1万桶。收购马拉松石油后，康菲石油的实力将获得显著增强。康菲石油董事长兼首席执行官Ryan Lance表示，此次对马拉松石油公司的收购进一步深化了公司的投资组合，符合财务框架，为其在美国非常规油气领域的地位增加高质量、低成本的资源。

事实上，本次收购也受到了市场欢迎。消息公布当天，马拉松石油股价跳空大涨8.43%，市值涨至161.77亿美元。