Gangtise投研日报 | 2024-11-12

来源：Gangtise投研

　　制造 | 科技（10条）

　　01． 光伏分析师表示，目前硅片目前已经降至低位，硅片企业有抱团减产迹象，在产业链排产下降情况下，价格有回升可能。此外，目前硅料价格基本维持稳定，接近成本线且企业降价意愿不强，未来可能维持底部价格甚至上涨。

　　02． 电子管理层表示，如果扣除转财务费用、转债影响和汇率影响，2024Q3公司的ODM业务亏损已不到1.5亿元，相较于2024Q2减亏将近3亿，减亏幅度大。安世半导体方面，2025年将在收入端和盈利端同时拥有两位数的增长。

　　03． 铜箔分析师表示，传统铜箔基本面方面，近期加工费有可能上涨。4月、7月份头部铜箔大厂已经涨价两次。头部铜箔厂上市公司加动力度提高，部分已满产，产能较大的几家恢复到接近80%。Q3单季度吨盈利不太好是因为加动力逐渐恢复、排产九十月份才起来、七八月份加动率低折旧占比高，但单月情况不错。短期价格有支撑，明年在头部厂商满产前提下加工费大概率上涨，且铜和铝看涨时铜箔有库存收益。

　　04． AI眼镜分析师表示，11月8日Meta Rayban首个AI眼镜零售店出现，体现了AI眼镜作为具有装饰属性的电子消费品，线下门店体验的重要性。对于大厂头部的手机厂商，，从本月就会有品牌方陆续发布相关产品，并且节奏较为密集。因为各品牌都想抢占市场和消费者心智，基本上到明年6月份之前，主流品牌都会推出类似产品。

　　05． 家居分析师称，从2024年10月份以来行业公司接单情况看，家居国补有5~10%的带动效应，特别是10月中下旬开始有明显变化，预计11月带动效应将继续加速。家居市场零售规模为6000~8000亿元，若2025年国补金额为300亿元，则可拉动行业约7%的增速。

　　06． 造船分析师表示，短期造船价虽有回调，但主要是成本端钢价短期大幅下滑所致。今年8 ~9月钢价同比降幅近20%影响船价，但目前钢价企稳且短期有增长，预计船价后续会像之前那样回调后继续上涨，造船周期仍在上行未到高点。当前全球造船交付量2021年至今在8000~ 9000万吨间徘徊无增长，在手订单运力占比14%，距上一轮周期高点52%还有很大距离，供需格局未变。

　　07． 民爆分析师称，中央政府化债计划利于减轻地方政府压力，助于改善民爆行业与政府企业现金流结算。后期西藏重点水利工程、新疆新增煤矿及化工项目有望开工建设，2023年新疆煤炭产量为4.57亿吨，预计2030年将达10~12亿吨，此将对民爆行业需求形成驱动力。2024年初至今，国内12家主流民爆企业产能平均利用率为86%，反映出新疆和西藏项目带来增量需求，2025年行业或迎来周期开始。

　　08． 整车分析师表示，10月电动车批发量达137万，同比增长54%，环比增长17%，虽比之前预测数据低，但主要是部分厂家调整所致；零售端表现也不错，新能源零售达119万，同比增长55%。中低端产品增长强劲，A00级、A0级以及插电混动增长明显。纯电动占比从9月的59%环比下降到57%，增程式占比约9%，插电混动占比从9月的32%环比增长到35%，去年同期仅24%份额，A级插混增长超强，以比亚迪宋秦为代表。11~12月面临压力，增长幅度相对温和，厂家销量预计较稳，每月增长约10万台，11月批发量在145万左右，12月在150万左右。

　　09． 复合集流体分析师表示，近期市场关注复合集流体在消费市场应用扩散，电池极片加工环节公司的招投标的呈现积极态度。在整车方面，近期复合铝箔在宁德高端车型和海外三元体系产品中有量产放量动作。

　　10． 固态电池分析师表示，从今年上半年起，整车厂陆续发布固态电池上车时间表，如上汽发布相关车型，下半年奇瑞、斯特兰蒂斯、长安汽车也有相关进展。近期产业方和资本市场将重点关注力投入到硫化物体系的全固态电池结构设计，其量产时间表多在2027~2028年进入小批量交付状态，该体系可能是较理想的技术方案。

　　消费 | 医健（2条）

　　01． 游戏分析师表示，自2024年8月起，受《黑神话悟空》等大产品推动，国内游戏行业大盘迎来双位数高增长，8月达336亿元峰值且同比双位数增长态势延续至9月，预计Q4同比表现也不错。Q3游戏上市公司营收同比增长8%，2025年综合产品储备、丰富度和估值角度，建议关注凯英网络、吉比特和三七互娱（维权）三家公司。

　　02． 双十一专家称，2024年双十一活动全周期天猫平台销售额为5072亿元，同增15.21%，淘宝为3755亿元，同增8.54%，平均增速为10~11%，略好于预期，淘系美妆板块营收486亿元，同增13.29%，远超预期的7%。京东平台销售额增速或为11~12%，拼多多或超25%。预计2024Q4淘系大概率可完成全年9%的增速目标（GMV），2025年GMV增速目标或为7.8%。

　　材料 | 能源（1条）

　　01． 工业气体分析师表示，国庆以来空分气体氧氮氩近5周环比持续改善。 11月7日氧气液氧价格同比上涨3%，年内首次同比转正，是明显的价格拐点。氩气目前同比跌7%，因2023Q4价格向下，预计几周后可能出现向上拐点。氮气同比虽还跌40%多，但近几周同比环比均上涨。

　　金融 | 基建（1条）

　　01． 建材分析师称，此次化债计划减轻了2025~2028年地方政府偿债压力，2028年前需消化隐债规模从14.3万亿降至2.3万亿。化债政策有利于释放原本用于偿还本金和利息的资源和资金，对基建实物工作量和保民生有积极效应。化债资金落地可修复建筑建材企业资产负债表和现金流量表，减少利润表减值，降低应收账款减值，提高应收款周转率，改变企业风险偏好从缩表到进取。

　　A股精选三季报要点（5条）

　　01． 中远海控2024年第三季度业绩表现亮眼，集装箱航运业务量价齐升，带动公司整体盈利能力大幅提升。第三季度营业收入同比增长72%，归属于上市公司股东的净利润同比增长286%，扣非净利润同比增长289%。主要效益指标方面，集装箱航运业务收入同比增长39.5%，息税前利润同比增长63.72%，息税前利润率提升7.87个百分点。分航线来看，跨太平洋航线收入同比增长116%，亚欧航线收入同比增长104%，亚洲区内航线收入同比增长53%。码头业务前三季度总吞吐量同比增长7.08%，其中控股码头吞吐量同比增长6.89%。公司计划以不超过20元/股的价格回购5，000万至1亿股A股，用于注销并减少注册资本，并同步实施H股回购。

　　02．华泰证券2024年第三季度报告显示，公司业绩显著增长。前三季度营业收入和净利润分别达到314.24亿元和125.21亿元，同比增长15.41%和30.63%。第三季度净利润更是同比大增137.98%。主要增长动力来自非经常性损益，包括处置子公司收益和政府补助。扣除非经常性损益后，前三季度净利润同比下降35.29%。公司资产负债结构有所优化，总资产和负债规模均有所下降。货币资金大幅增加，短期借款和应付短期融资款大幅减少。公司净资本充足，风险控制指标良好。报告期内，公司完成了部分A 股限制性股票的回购注销，并出售了美国控股子公司AssetMark的全部股权。

　　03．西宁特钢2024年第三季度报告显示，公司营业收入较去年同期大幅增长101.67%，达到14.19亿元，主要得益于产品销量增加。然而，公司净利润仍为负，年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为-4.03亿元，同比减亏65.48%。这主要归因于产销量提升、降本增效、财务费用降低以及合并报表范围变化等因素。财务数据显示，公司总资产较上年末减少6.60%，主要由于65MW亚临界节能降碳绿色环保综合发电项目投入增加。流动资产大幅减少，主要由于支付货款和归还借款等；非流动资产增加，主要由于长期借款等重分类所致。公司经营活动产生的现金流量净额为负，主要由于支付货款等所致。投资活动产生的现金流量净额也为负，主要由于65MW项目投入增加。筹资活动产生的现金流量净额为正，主要由于归还到期借款所致。

　　04．中国东航2024年第三季度报告显示，公司营业收入为383.86亿元，同比增长6.23%，但归属于上市公司股东的净利润为-2.6亿元，同比下降28.18%，主要受国内客运市场竞争加剧、部分国际市场运力尚未恢复、高铁竞争、油价高位波动等因素影响。报告期内，公司进行了多项重大事项，包括A 股限售股上市流通、吉祥航空吸收合并上海吉道航、回购并注销公司股份、以吸收合并方式对一二三航空有限公司实施清算注销、对上海航空有限公司增资45亿元等。此外，公司还公告了控股股东增持计划实施完毕、改聘2024年度财务报告审计师及内控审计师、高级管理人员变动等事项。

　　05．中国中车2024年第三季度报告显示，公司整体经营状况良好。第三季度营业收入为625.44亿元，同比增长12.22%；归属于上市公司股东的净利润为30.44亿元，同比增长13.11%。1-9月累计营业收入1525.83亿元，同比增长6.67%；归属于上市公司股东的净利润72.45亿元，同比增长17.77%。报告期内，铁路装备业务表现亮眼，收入同比增长36.69%，主要得益于动车组和客车收入的增加。然而，城轨与城市基础设施业务、新产业业务和现代服务业务收入均出现不同程度下滑。公司1-9月新签订单约2122亿元人民币，其中国际业务签约额约342亿元人民币。

港美股精选会议摘要（5条）

　　01.Turkcell Iletisim（TKC.N）2024年第三季度业绩会：公司在2024年第三季度实现了6.9%的收入增长，达到402亿土耳其里拉，主要由Turkcell Türkiye的强劲ARPU和用户增长推动。Techfin部门收入增长30.9%，其中Paycell收入增长19.6%，Financell收入增长38.1%。EBITDA增长10.4%，达到178亿土耳其里拉，EBITDA利润率为44.2%。净收入为143亿土耳其里拉，包括出售乌克兰子公司的收益。净杠杆率降至0.1倍，外汇净多头头寸为2.28亿美元。公司将2024年的收入增长预期调整为7%，并维持EBITDA利润率目标约为42%。

　　02.Fortuna Mining（FSM.N）2024年第三季度业绩会：公司在2024年第三季度取得了创纪录的财务业绩，销售额达到2.75亿美元，预计全年销售额将超过10亿美元。公司从金价上涨中受益，平均实现价格为每盎司2490美元。第三季度收益为5050万美元，每股收益0.16美元，远高于分析师预期的0.11美元。EBITDA为1.31亿美元，占销售额的48%，自由现金流为5600万美元。公司资本配置优先考虑资产负债表的强度和回报股东，目前现金头寸为1.81亿美元，总流动性为4.31亿美元。

　　03．阿瑞斯商业地产（ACRE.N）2024年第三季度业绩电话会：公司第三季度GAAP净亏损为590万美元，而可分配收益为370万美元，其中包括北卡罗来纳州办公物业的580万美元已实现亏损。公司的风险评级4级和5级贷款减少了1.57亿美元，占总贷款组合的17%。资本和流动性方面，公司可用资本为1.34亿美元，财务杠杆降至13亿美元，净债务股本比下降至1.8倍。公司宣布了2024年第四季度每股普通股0.25美元的定期现金股息，展现了对股东回报的承诺。展望未来，ACRE计划在2025年加速解决风险评级为4级和5级的贷款，并通过再投资偿还款项来重塑投资组合。

　　04． Ring Energy（REI.A）2024年第三季度业绩电话会：公司在2024年第三季度取得了显著的运营和财务业绩，销售额和年初至今的总销量均创纪录。公司平均每天总销量同比增长11%，每桶油当量的全部现金运营成本下降了2%，调整后的EBITDA同比增长7%，调整后的自由现金流增长了34%。第三季度资本支出为4270万美元，预计全年资本支出在1.47亿至1.55亿美元之间。2024年全年产量指导更新为每天13，250至13，450桶原油和每天19，500至19，800桶油当量，石油占比68%。公司对冲了约600，000桶石油，约占预计石油销量的48%。公司认为其股价相对于行业愿意为类似资产支付的价值有很大的折扣，提供了一个投资机会。

　　05.WhiteHorse Finance （WHF） 2024年第三季度业绩电话会：公司在2024年第三季度的业绩表现不佳，主要由于投资组合价值下降。第三季度GAAP净投资收入和核心NII为920万美元，或每股0.394美元，略低于第二季度的930万美元或每股0.40美元。第三季度末每股NAV为12.77美元，较上一季度下降5.1%。公司资本部署总额为5100万美元，总还款和销售为3020万美元，净部署额为2080万美元。99%的债务组合为第一留置权，高级担保，投资组合中约63%为赞助商，37%为非赞助商。公司预计第四季度交易量将较为温和，预计还款活动将保持在高位直至2025年。此外，公司宣布第四季度股息为每股0.385美元，与上一季度一致。

　　不进行研究的投资，就像打扑克从不看牌一样，必然失败。

　　——彼得·林奇

责任编辑：张倩