Gangtise投研日报 | 2024-10-16

　　来源：Gangtise投研

　　制造 | 科技（6条）

　　01． 取向硅钢专家表示，宝武钢铁从2024年3月开始连续涨价85牌号的取向硅钢，9月涨幅明显；同时政策端对高牌号取向硅钢利好，2025年2月1日变压器能效限定值新规强制实施后高牌号硅钢可能继续涨价；从历史看85牌号价格在18000~2万较稳定，现在15000~16000还有上涨空间。同时，低牌号的取向硅钢由于产能过剩，价格较为平稳。

　　02． AI PC分析师表示，中国台湾的笔记本电脑公司华硕和宏碁2024年9月营收环比增长11%左右，笔电代工厂商纬创9月营收创近两年新高，纬创9月笔电出货量环比增长12%，预计2024Q4笔电的出货量与2024Q3持平。

　　03． 低空经济分析师称，2023年全球交付通航飞机3050架，预计2024~2027年全球复合增速为5.9%，亚太地区增速为8~10%，中国市场增速会更快。据各地机场规划，2027年国内通航机场将比2023年增加近200座，复合增速约10%，飞机将增加1500~2000架，复合增速为9.5~12.4%。

　　04． 重卡经销商表示，福建厦门和广东广州国三重卡车主以旧换新置换进展慢，主要原因是运输利润低、回本慢。接触到的国三车主中，厦门约20%愿意报废后购置新车，广州约为10%。此外，9月下旬起各重卡品牌和8月同比都有5000~10000元/辆的降价。

　　05． 大储专家表示，在阿联酋阿布扎比20GWh的项目中，主要有5家中国企业参与报价，报价都在8.5~9美分/Wh之内，且目前是纯产品端的报价。预计阿布扎比项目能达到20~25%左右的毛利水平。阿联酋电网较好，没有像沙特那样通过储能增强电网的强烈需求，今年20GWh项目，主要是与沙特攀比竞争的结果，且没有面向未来长周期的储能建设和规划。从装机量来看，目前阿联酋明年底有10GWh项目，而沙特未来5年每年装机量在10GWh以上。

　　06． 数码印花分析师表示，数码印花行业中，无水数码印花技术是未来趋势，具有响应速度快、色彩稳定度好、露白问题改善等优点；尽管具有优势，但由于墨水成本较高，目前主要适用于500单一下的小批量订单或样品测试。此外，为适应快速及柔性生产需求，行业内single pass机器的装机量显著增加；2023年行业全年大约安装了30台single pass机器，而到2024年9月，仅两家龙头厂商就已签下超过50台订单，预计2024全年将有更大增长。

　　消费 | 医健（2条）

　　01． 白酒分析师称，2024Q3古井基本完成全年回款，但经销商库存水平累积到了40%，往年同期在30%左右，同时古8产品受迎驾冲击较大。迎驾渠道库存水平约2个月，且已于经销商签订了2025年经销合同，目标增长25%左右。截至10月份洋河回款进度约80%，慢于往年，往年10月底回款可达90~95%，梦系列和蓝色经典库存水平为3个月左右，预计Q3业绩同比下滑双位数，且全年压力较大。另外，预计今世缘10月底或11月初完成全年回款，全年完成100~122亿元的营收目标。

　　02． 双十一电商节某电商美妆代运营专家预计，2024年天猫平台美妆总销售额增长20%左右，主要源于：一是李佳琪引流；二是平台已支持微信支付，为拓新做出了铺垫。同期抖音美妆销售额铜增长30~50%，难以实现再高的涨幅，主要系：一是受头部大V事件影响；二是拓新成本有一定压力。

　　材料 | 能源（5条）

　　01． 白银分析师称，2024年4月份以来，沪银主力上涨10%，近期因股市波动，沪银主力合约处于震荡状态。白银行业供需一直处于紧平衡状态，库存呈现缓慢下行的趋势，伴随光伏、芯片等工业需求的增长，对白银价格有一定正面支撑。

　　02． 氧化铝分析师称，氧化铝主力合约已突破4800元/吨，年内供需偏紧，山西、河南铝土矿复产缓慢，氧化铝价格可能高位震荡甚至还有上升空间。新增产能方面，2024Q4将有520万吨氧化铝产能投产，2025年将新增800万吨。

　　03． 粗纱专家表示，2024Q3粗纱整体小幅累库，2024Q4粗纱价格存在分歧。一方面，行业库存相对可控，大厂可能开会商讨涨价，涨幅不大；另一方面，部分中小厂资金压力大，可能月底降价抛售降库回笼资金。目前中国巨石已盈利，中小厂亏损但较前两年有修复，二梯队部分厂盈亏平衡，大部分微幅亏损；整体企业运行和盈利状态已回归较理想状态，这也影响价格走势，小厂为保证库存和回款，可能针对部分客户促销，但对行业价格影响有限。

　　04． 电子布专家表示，预计电子布10月销量较2024Q3略好，因华东、华中部分PCB和CCL订单起量；目前电子布大厂基本为一个月左右的合理库存，库存压力小于粗纱；目前电子布价格4元/平米左右，预计能保持平稳，个别厂可能根据自身情况适当上调，涨幅0.1~0.3元/平米不等。

　　05． 铝分析师称，目前国内氧化铝产能为8300万吨左右，由于供不应求，三门峡、山西等地铝土矿因环保问题生产受阻，其价格已从一周前的4800元/吨涨至目前的5200元/吨，历史最高曾上涨至6000元/吨。2023年全球氧化铝过剩20万吨，预计2024年短缺50万吨，2025~2026年过剩60~100万吨。

　　金融 | 基建（1条）

　　01． 黄金专家表示，从美元实际利率来看，金价应该在1820美元/盎司，并且从黄金与美国CPI联动看，目前存在背离对金价利空。但当前政治局势使金价阶段性脱离实际利率，目前世界有地缘危机迹象，从当前盘口看金价有冲到2800美元的行情，长期看金价易涨难跌，可能突破新高。

　　电话会议摘要（5条）

　　01.Adobe Inc． （ADBE） 

　　02.AZZ Inc．（AZZ）在2025 年第二季度财报电话会议中公布了稳健的业绩。销售额同比增长2.6% 达到 4.09 亿美元，EBITDA 利润率也实现了增长，金属涂层业务达到 31.7%，预涂层金属业务达到 21.1%。公司主要受益于建筑市场的增长，该市场占其总涂料销售额的57%。AZZ 继续关注运营效率的提升，上半年运营现金流达到1.19 亿美元，并计划全年偿还超过 1 亿美元的债务。公司对新建设的铝卷涂层工厂充满信心，预计将在2026 财年初投入运营，并将扩大其在铝容器行业的产能。管理层对 2025 年剩余时间的业绩持乐观态度，将销售指导维持在 15.25 亿美元至 16.25 亿美元，并提高了每股收益预期。

　　03． T2 Biosystems（TTOO） 在10月10日举行的投资者电话会议上宣布了多项进展，包括与Cardinal Health达成独家美国分销协议，扩大了败血症测试面板的市场覆盖范围，并与pRxcision合作，利用人工智能平台提高抗生素管理的效率。公司第三季度总收入为200万美元，同比增长35%，其中败血症测试面板收入增长42%。预计2024年全年收入为850万至950万美元，同比增长18%至32%。公司将继续专注于核心败血症业务的发展，并评估所有战略选择，以推动业务增长和盈利能力。

　　04． 惠普企业公司（HPE） 在2024年10月10日举办的首个人工智能日上，展示了其在人工智能领域的领先地位和增长潜力。HPE预计AI基础设施和服务市场将达到1700亿美元，并且正在通过投资、合作伙伴关系和收购来扩大其AI产品组合和市场份额。HPE的AI战略和差异化能力使其能够抓住这一重要市场机遇，并为股东创造可持续的价值。HPE专注于简化AI的采用，并提供易于使用的解决方案，例如HPE Private Cloud AI，它将NVIDIA的AI软件与HPE的AI服务器、存储和云服务集成在一起，并可通过HPE GreenLake云提供。HPE还在直接液体冷却领域处于领先地位，这为AI数据中心提供了更高的效率、可靠性和性能，同时减少了能耗和碳足迹。

　　05． 达美乐披萨（DPZ） 第三季度财报显示，公司在美国市场表现强劲，同店销售额增长3%，零售额增长6.6%，超出行业平均增长率。这主要得益于“渴望更多”战略的推动，该战略着重于提供更具价值的披萨和外卖服务。公司还通过新的芝士通心粉产品和新产品研发计划来扩展其产品线。然而，国际市场受到宏观经济和地缘政治因素的影响，同店销售额增长放缓至0.8%。尽管如此，公司仍维持了强劲的盈利能力，运营利润增长8.6%。展望未来，达美乐预计2024年全球零售额增长6%，运营利润增长8%，并计划在2025年继续实现稳健的增长。

　　A股精选三季报要点（5条）

　　01． 固德威分析师表示，预计固德威2024Q3储能逆变器出货量达2万台左右，环比Q2有20~30%的增长，但逆变器整体出货量环比持平略降，大概率Q3并网逆变器出口环比下降。预计2024Q3固德威毛利率有所修复，但因为储能逆变器量不大，毛利率修复幅度也不大，预计2024Q3利润为1亿元左右。

　　02． 沪光股份分析师表示，根据调研，沪光在2024Q3展现了良好的排产增长趋势，特别是在7月和9月。首先是其主要客户赛力斯的交付量稳定增长；其次大众途岳和蔚来乐道这两个新客户为沪光股份带来了额外的订单量。大众途岳通过降价策略提升了销量，从而增加了对沪光股份产品的需求，每月的排产量达到了上万辆；而蔚来乐道的高低压线束订单也为沪光股份带来了稳定的收入流，每辆车的配套单价约为4000~5000元左右。预计沪光股份2024Q3的营收可能达到约21.5亿元，净利润可能达到约1.7亿元。

　　03． 乖宝宠物管理层表示，2024年公司双十一销售目标为5亿元，预计全年营收占比近10%（2023年为3亿元，占比9.5%），其中天猫、京东、拼多多和抖音目标分别为2.5亿元、1亿元、1亿元和1.5亿元，公司重点发力在天猫和抖音。Q3公司自有品牌营收同比增长23%，预计全年增速为30%，同时公司所销售的麦富迪和弗列加特品牌营收或增长30~32%和95~125%。

　　04． 阳光电源分析师称，2023年公司逆变器和储能毛利率均为37%左右，而2024H1储能毛利率降至30%左右，预计H2逆变器和储能毛利率高点将超40%。2024年公司利润预期从前期的105~110亿元提升至现在110~120亿元，2025年营收或同比增长50%以上，利润或增长20%左右，至140亿元。

　　05． 小商品城分析师称，公司逻辑主要为：一是数据要素催化，10月9日国务院办公厅文件将公共数据定位为战略资源；二是跨境支付催化，10月10日总理表示将加强对接跨境支付系统，扩大本币结算规模；三是2024Q3业绩高预期，预计Q3业绩同比增长80~100%，全年业绩为28~30亿元。

　　06． 奥瑞金分析师称，公司三片罐和两片罐产能分别为90亿罐和135亿罐，公司深度绑定红牛（国内市占51%）等功能饮料龙头，同时为东鹏、乐虎罐体供应商。预计未来三年收入增速分别为7.8%、7.5%和8.2%，归母净利润同比分别增长18.9%、12.8%和14.3%。

责任编辑：张倩