Gangtise投研日报 | 2024-11-11
来源：Gangtise投研
制造| 科技（4条）
01． 固态电池专家表示，全固态电池中大概率会一直采用锂金属负极方案，因为如果采用硅基，负极能量密度上不去。350~400能量密度之间的半固态电池采用石墨加硅基的负极方案，400~500的能量密度的全固态电池采用锂金属负极方案，不会出现全固态和石墨加硅基的方案。
02． BC电池片专家表示，BC电池综合优势逐步体现。下游推进方面，除隆基、爱旭等主要厂商外，有新的扩展厂商，如11月5日英发与隆基合作推动16GW的HPBC电池扩展，其中6~7GW 2025年建设完成。除龙头企业外，新进者可能通过技术授权等方法推动BC电池扩展，预计后续会有新的合作伙伴出现，且近期晶科、均达等创新龙头表示会布局BC电池方面，BC技术趋势逐渐明确。
03． 光伏专家表示，光伏叠栅技术是偏组件端的工艺，在降本方面，可大幅降低银的消耗量，降幅达75%左右。供应壁垒主要体现在四个方面。一是导电丝对准电流收集层难度高，实创能源开发转运模板提升焊接精度和速度；二是导电丝和电流收集层之间焊接力需增强，市场上有优化工艺如固定胶条固定导电丝和布设焊盘来提升焊接率；三是三角导联丝朝向一致性要求高；四是导联丝制备工艺需优化。
04． 机器人分析师称，由于所处产业地位及所受限制，华为机器人从底层架构、软件研发到场景应用均为国产，此为与特斯拉机器人的不同之处，同时也将为国产软件、芯片、场景等市场带来巨大增量。自特斯拉推出人形机器人之后，华为开始立项机器人，目前已出2个demo，2025年初将出第三个demo，乐观情况下2025Q2底产品可亮相。
材料| 能源（2条）
01． 电解铝专家表示，在2025年铝行业的定价权方面，电解铝会走相对独立的定价逻辑。2025年2月可能是国内电解铝价格最低的时间点，氧化铝价格可能从当前的5000多元/吨回落到成本价3300~3400左右，电解铝价格可能会从21000多回撤到19500~19000的位置。氧化铝在2025Q2后可能处于缓慢下跌状态，不过电解铝随着供需矛盾愈发突出，价格可能会突破2024年的高位，甚至达到2021年和2022年的高点。
02． 黄金分析师称，2024年11月美联储降息25bp，且12为票委一致性通过，美元、美债和黄金波动不大，表明市场对降息有一定预期，同时瑞典、英国央行分别降息50bp和25bp，全球降息周期刚刚开始，此对金价形成支撑。中长期金价上行逻辑未变，逆全球化政策可能催生二次通胀，另外，据历史推演，美国赤字率与金价高度正相关，而共和党减税政策将退稿财政赤字，此利好黄金。
金融| 基建（4条）
01． 化债分析师表示，本轮6万亿加5年每年8000亿专项债共10万亿的化债，对建筑企业资产负债表修复是契机，如深度破净的央国企。从今年情况看，地方投资审慎，建筑央企或地方国企订单选择和报表呈现收缩状态是良性的，未来利润可能盘整向上，因为资产结构改善、计提减值减少、现金流量表改善。
02． 环保分析师表示，若化债滚动进行且地方建立发展预期，环保企业可重回增长。环保板块2024Q3应收账款占总体市值30%左右，坏账计提和应收账款减记占当期利润60~70%，应收账款加速偿还可大幅提升三张表质量，减少坏账计提甚至冲回利润，对估值有明显改善作用。
03． 水电分析师表示，与西南水电项目相关的招投标今年明显加速，去年9月仅有华能的招投标，今年三四月份有派木公路改造升级招投标，8月电建进行亚夏项目招标，10月中旬三峡集团有雅鲁藏布江大峡谷环评招标等。西南水电大概有1000公里以上隧洞需求量，类比白鹤滩，其2000多亿投资额对应217公里隧洞。隧洞设备需求量级可能在200亿元水平，与爆破、水泥、岩土等需求环节量级相当。
04． 美联储降息分析师称，2024年11月美联储FOMC会议宣布降息25bp，至4.5~4.75%，但声明删掉对通胀回落更有信心表述，市场担心12月暂停降息。由于12月非农和通胀数据不利，预计12月FOMC会议较鹰派，基准情形为降息，悲观为暂缓降息，预计2025年底美联储将降息至3.5~3.7%附近。
A股精选三季报要点（5条）
01． 正泰电器2024年第三季度业绩表现亮眼，营业收入和净利润均实现双位数增长。公司前三季度营业收入达到464.09亿元，同比增长8.89%，净利润34.98亿元，同比增长16.93%。第三季度单季净利润15.75亿元，同比增长44.87%，主要受益于公司收入增长及对外投资公允价值变动影响。经营活动产生的现金流量净额为74.99亿元，同比增长360.37%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金同比增加及购买商品、接受劳务支付的现金同比减少。截至2024年9月30日，公司总资产134.94亿元，同比增长11.70%，归属于上市公司股东的所有者权益41.73亿元，同比增长6.76%。
02．中远海发2024年第三季度业绩表现强劲，主要得益于集装箱市场需求上升，集装箱销售量上涨，带动集装箱业务营业收入增加68.69%，年初至报告期末增长88.76%。归属于上市公司股东的净利润本报告期增长368.54%，扣除非经常性损益后增长413.45%，经营活动产生的现金流量净额增长114.41%。总资产较上年末略有下降2.24%，归属于上市公司股东的所有者权益则增长3.23%。公司回购专户股份28，724，292股A 股，用于员工股权激励。财务报表显示，流动资产和非流动资产均较上年末有所下降，流动负债和非流动负债也相应减少。
03．中国银河2024年第三季度整体经营状况良好，营业收入和净利润均实现同比增长。报告期内，公司营业收入为99.99亿元，同比增长23.92%；归属于上市公司股东的净利润为25.76亿元，同比增长54.79%。主要增长动力来自投资业务收入的大幅增加，投资收益及公允价值变动收益达到87.39亿元，同比增长49.89%。虽然利息净收入和手续费及佣金净收入分别同比下降20.91%和9.58%，但整体盈利能力仍然较强。截至2024年9月30日，公司总资产达到7479亿元，较上年末增长12.77%；归属于上市公司股东的所有者权益为1366.68亿元，同比增长4.75%。风险控制指标方面，净资本、风险覆盖率和流动性覆盖率等均符合监管要求。
04．中国能建2024年第三季度业绩稳健增长。前三季度，新签合同额近9，900亿元，营业收入近3，000亿元，归母净利润36亿元，同比增长5%、3%、17%。公司聚焦高端经营，推动一批优质项目落地，市场开发业绩创新高。境内新签合同额7，539.54亿元，同比增长4.98%；海外新签合同额2，349.05亿元，同比增长5.19%，“一带一路”共建国家新签合同额同比增长32.17%。公司坚持创新驱动和绿色低碳转型，持续推进数字智慧转型和共享融合转型，并积极布局新能源及综合智慧能源业务。控股股东中国能建集团计划增持公司股票，拟增持总金额不低于3亿元，不超过5亿元。
05．广州发展2024年第三季度业绩保持稳定增长。第三季度营业收入同比增长18.36%，达到131.23亿元；归属于上市公司股东的净利润同比增长6.98%，达到4.40亿元。前三季度累计营业收入同比增长9.61%，达到359.71亿元；归属于上市公司股东的净利润同比增长3.88%，达到15.87亿元。公司主要业务板块中，新能源及燃气业务营业毛利增加，带动经营活动产生的现金流量净额同比增长37.61%，达到37.35亿元。公司前三季度累计发电量、上网电量、天然气供气量、煤炭销售量同比分别增长9.26%、10.24%、40.26%和6.3%。此外，公司完成了广州珠江电厂2×600MW级煤电环保替代项目的核准批复，并推进了广盛（罗冲围发电厂）地块的土地交储工作。
港美股精选会议摘要（5条）
01．TCL电子（01070．HK） 2024年第三季度业绩会：TCL在2024年第三季度全球电视出货量同比增长19.7%，达到749万台。在欧洲市场，TCL品牌电视出货量同比增幅达35.5%，75吋及以上出货量同比增长126.5%。北美市场第三季度出货量同比增长27.5%，75吋及以上出货量同比上升72.6%。新兴市场中，拉美及中东非市场出货量分别同比增长12.1%及22.7%。国内市场方面，TCL电视出货量同比增长5.3%，雷鸟品牌电视同比增速达46.6%。TCL Mini LED电视出货量同比增长181.1%，出货量占比同比提升6.9个百分点至11.0%。全球TV出货量同比增长4.1%，TCL全球出货2000万台，同比增长10.3%。
02．Orezone Gold Corporation （ORZCF）2024年第三季度业绩会：公司氧化物工厂扩建顺利，预计年产量将增至17万盎司，融资已到位，预计2025年中首批黄金产出。第三季度黄金产量为26，581盎司，工厂吞吐量达150万吨，全维持成本因降雨和金价上涨而增加至每盎司1655美元。资产负债表稳健，现金6700万美元，优先债务6800万美元。硬岩扩张项目预计资本支出8500万美元，已全额融资，预计2025年第四季度首批黄金产出。公司预计全年产量在11万至12.5万盎司，成本在1400至1475美元之间，计划2025年进行更多钻探，目标是将矿床规模扩大至700万至1000万盎司。
03．桑普拉能源（SRE.N） 2024年第三季度业绩电话会：预计到2030年美国将需要超过6000亿美元的投资。公司在德克萨斯州的Oncor业务预计将实现显著增长，未来五年资本计划可能增加40%至50%，特别是在人工智能和数据中心领域，Oncor已收到82吉瓦的连接请求。公司第三季度调整后EPS为0.89美元，维持2024年全年和2025年EPS指导范围。公司宣布了30亿美元的市价股票计划以支持资本支出，并期待在加州的一般费率案件中达成建设性结果。在LNG业务方面，森普拉继续看好全球需求增长，特别是欧洲和亚洲市场，亚瑟港LNG项目二期的FID决策将取决于明年上半年获得的出口许可。
04． Mogo（MOGO.O）2024年第三季度业绩电话会：公司第三季度订阅和服务业收入同比增长12%，达到1070万加元，总收入增长9%，达到1770万加元。毛利润为1190万加元，调整后EBITDA为210万加元，利润率为12.1%。现金流从运营活动连续第八个季度为正，达到480万加元，比去年同期增长84%。公司预计2025年将实现正的调整后净收入，并提高了2024年的EBITDA预期至600万至700万加元，同时引入了2025年EBITDA预期为1000万至1200万加元，同比增长69%。
05．Intact Financial Corporation （IFCZF） 2024年第三季度业绩电话会：公司每股净营业收益为1.01美元，营业净资产收益率为15.8%，每股账面价值增至91美元，总资本边际利润达26亿美元。保费同比增长6%，预计未来12个月行业保费增长将达到中至高个位数。第三季度净CAT损失为12亿美元，导致综合比率上升至104%，除去超额CAT损失，综合比率为87%，比去年提高了3个百分点。公司预计将继续实现营业收益增长，并在未来十年实现10%的净NOIPS增长和至少500个基点的ROE超越目标。
市场总是正确地反映了信息，但并不总是反映所有信息。投资者的任务就是发现那些未被充分反映的信息。
—— 本杰明·格拉哈姆
责任编辑：张倩
