【建投有色】铝产业链风险管理周度报告20241111

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　　CFC金属研究

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　　本文作者 |王贤伟

　　本报告完成时间 | 2024年11月11日

　　摘要

　　正文

　　一、铝产业链相关材料价格动态

　　1.1铝土矿

　　晋豫开工低位，价格坚挺运行。本周国产铝矾土市场均价再度上行，由于市场供应局面严峻且仍有收紧预期，但下游需求强劲且氧化铝价格走势接连上行，诸多利多因素支撑矿石报价再度上调。截至11月7日，本周中国国产铝矾土均价593.5元/吨，对比上周同期上涨2.4%。

　　本周国产矿石供应紧张局面仍未被打破，晋豫两地矿山开工率维持低位，市场现货流通偏少；而本周下游国产氧化铝价格走势偏强，持续上涨，企业稳产、增产情绪明显，国产氧化铝开工产能增加，多渠道积极采购矿石；本周正值本月月初，局部地区氧化铝企业适度上调企业矿石采购基准价，价格调整主要体现在山西地区，对比上周同期涨幅20-30元/吨；传导至国产矿市场报价方面，导致国产矿不含税均价重心再度刷新历年报价高点。本周南方地区矿石市场暂无过多消息传出，但也有由于市场利多因素影响，局部地区主流矿石报价小幅上行，矿石整体供应也稍显紧张。

　　进口矿石方面，本周中国进口矿石报价重心继续上调。主要由于国产矿供应长期未有增量释放，而下游氧化铝开工产能继续提升，最终导致对于进口矿需求有所提升。但前期关于市场传出几内亚个别矿企受突发因素影响发运受限，目前暂无新消息传出，叠加下游国产氧化铝价格持续走高，市场进口矿现货供应紧张，卖方挺价心态明显；此外，近期少量现货成交价格也有上调，传导至中国进口矿现货报价方面，导致价格呈现上行走势。截至2024年11月7日，进口几内亚矿石运输至中国北方港口运费基本维持在22-23美元/吨；中国进口几内亚主流含铝45%，含硅3%现货报价维持在80-88美元/吨左右（包含当前现货执行价格）。

　　综合来看，本周中国国产铝矾土市场供应情况依旧较不乐观，利好因素主导矿石报价重心再度上行；进口矿方面，考虑市场成交及报价情况，现货报价继续上行。

　　1.2氧化铝

　　下游刚需尚存，价格偏强运行。本周国产氧化铝市场继续上行。本周中国国产氧化铝均价为5207.57元/吨，较上周均价4962.04元/吨上涨245.53元/吨，涨幅为4.95%。

　　本周氧化铝市场氛围依旧较为活跃，部分地区传出少量现货成交消息，主要集中在山西、广西、贵州地区。月初山西成交0.3万吨氧化铝现货，出厂价格为5300元/吨，随后某下游企业招标采购氧化铝，据了解此次中标价格折合山西出厂价格可达5400元/吨。本周南方广西地区增加氧化铝期货存放点，带动相关期现贸易商积极询盘。11月1日广西成交0.3万吨氧化铝现货，出厂价格为5250元/吨，为期现贸易商拿货；此后11月7日再传一笔，成交0.1万吨氧化铝现货，出厂价格为5450元/吨，同样为期现贸易商拿货。贵州地区相继传出三笔现货成交消息：11月1日成交0.3万吨氧化铝现货，出厂价格为5200元/吨，流向云南地区；11月6日共计成交0.6万吨氧化铝现货，一笔出厂价格为5330元/吨，另一笔成交价格为5350元/吨，流向云南及川渝地区。从本周现货成交情况来看，氧化铝现货市场氛围仍显积极，现货成交价格对比前期继续上行。

　　在行业利润的推动下，氧化铝企业生产积极性较高，本周中国氧化铝市场开工较前期提升。但部分企业受检修限制，生产时有调整，导致其焙烧产量阶段内减少，以及部分企业受矿石供应偏紧的问题依旧存在，综合导致本周氧化铝市场供应较前期虽有所修复，但市场现货供应依旧偏紧。本周氧化铝市场需求表现仍较为强劲，部分下游企业按需采购，氧化铝市场偶有现货成交传出推动价格上行。

　　进口氧化铝方面，本周海外氧化铝市场成交氛围偏平淡，暂无新订单消息传出，因海外氧化铝价格变化较为有限。截至11月7日，澳铝FOB报价约为720美元/吨，较上周同期上涨5美元/吨，本周海运费暂无明显变化，西澳运至中国北方港口海运费价格为30美元/吨，结合汇率有所上涨，综合折算到中国北方港口人民币价格约6150-6200元/吨，此价格对比上周继续上涨，海外氧化铝价格明显高于中国国产氧化铝价格。在此价差下，10月中国暂无进口氧化铝到船，且预计后期中国氧化铝市场将维持净出口局面。

　　综合来看，基本面仍然较为强劲，供应端随着魏桥迁建项目的产出以及博赛轮检结束，现货供给将边际改善。需求端冬储刚性采购的压力仍存，但少量高成本铝厂开始停产检修，高成本对铝厂开工的负反馈开始显现，氧化铝涨幅或趋缓。目前氧化铝总库存仍处于去库阶段，部分铝厂原料库存处于较低水平，对氧化铝存在刚需，预计氧化铝现货价格仍将维持在高位运行。

　　1.3动力煤

　　供暖需求支撑，价格弱稳运行。本周国内动力煤市场大稳小动。截止到本周四，动力煤市场均价为715元/吨，较上周同期价格上调1元/吨。

　　产地方面，本周主产地报价大体持稳，个别煤矿根据自身销售情况调整报价，涨跌均有。本周处于月初，月末完成生产任务停产煤矿陆续恢复生产，整体煤炭供应量稍有增加。下游阶段性补库基本结束，多恢复常态化拉运，叠加港口报价弱势下滑，市场观望情绪再起，热销煤矿减少，市场交投气氛降温。不过坑口长协和化工冶金等刚需拉运较为稳定，各矿暂无明显库存压力，对价格有一定支撑作用。受发运倒挂影响，站台及贸易商多按单拿货，发运积极性不高。

　　需求方面，南方电厂进入传统淡季，民用电负荷降低，库存在长协煤和进口煤的补充下呈中高位，对市场现货采购需求有限；北方供暖需求稍有释放，但因前期补库较为充足，对市场煤多逢低购买；非电市场北方天气逐渐转凉，室外施工陆续进入收尾阶段，钢铁水泥等多错峰开工，对原料煤采购减少；化工企业多维持刚需采买。

　　整体来看，下周动力煤市场格局供强需弱，若无明显利好消息支撑，动力煤价格有下行预期。但供暖需求对价格有一定支撑，且随着价格不断下调，矿方利润不断收缩，降价意愿减弱，挺价意愿增强，因此预计下周动力煤价格弱稳运行，或小幅下调5-20元/吨。

　　1.4预焙阳极

　　原料支撑回暖，价格持稳运行。本周时值月初，中国预焙阳极市场价格下行。据悉山东11月预焙阳极采购基准价相比10月价格下跌20元/吨，执行现汇价3670元/吨。近期石油焦和煤沥青价格反弹，企业成本压力稍有抬升，由于预焙阳极价格的滞后性，企业利润空间承压，多数企业生产开工良好，局部地区因重污染天气执行阶段性管控，少数企业产量小幅压缩，但市场整体供应良好，下游电解铝企业运行产能较为稳定，按订单平稳接货为主，对预焙阳极需求良好。

　　供应方面，本周中国预焙阳极市场供应较为稳定，波动较小。2024年10月中国预焙阳极总产能为3036.6万吨，总产量为193万吨，环比9月小增0.01%，行业开工率为76.27%，其中配套阳极产量为86.6万吨，商业阳极产量为106.4万吨，10月阳极产量增减并存，多数企业按订单排产为主，少数企业因限产小幅减量，执行自主减排，灵活生产。综合来看，市场整体以保供为主。

　　需求方面，本周电解铝企业减产、复产、新投产互现，减产体现在广西、河南地区，复产体现在贵州地区，新投产体现在贵州、新疆地区，青海地区铝厂新投已建成，外采预焙阳极为主，新疆农六师的铝厂正在推进，其有配套炭素，预计明年5月份焙烧投产；电解铝企业炭块库存维持合。

　　总体来看，预计下周预焙阳极价格延续平稳。近期原料端支撑力度回升，企业成本端压力有所抬升，给预焙阳极价格带来支撑，但同时企业利润面承压，市场供需端表现良好。（持续关注采暖季政策）。

　　1.5电解铝

　　1.5.1产量及升贴水

　　消费韧性偏强，铝价震荡运行。供应方面，本周中国电解铝行业运行产能变化较大。减产方面，河南某企业由于大修电解槽原因减产部分产能；广西地区个别电解铝企业受到成本压力影响减产。复产方面，贵州地区某电解铝企业继续释放复产产能。新投产方面，新疆地区电解铝企业继续释放新投产产能，本周初已完成前期制定的产能释放计划，后续计划继续投放新产能；贵州地区电解铝企业技改产能正式开始释放。截至目前，本周电解铝行业运行产能4367.1万吨，较上周减少1.7万吨，2024年3月后行业运行产能首次减少。库存方面，新疆发运问题仍旧未解决，市场有观点预计最早11月末运输才会有所好转，也有预计12月末或春节后发运才会恢复正常的观点。需求方面，铝棒行业订单需求不及前期，叠加其他加工产品较铝棒需求表现稍好，因此有加工企业减产铝棒转产铝杆；河南铝板企业受到订单回落以及成本高位影响也有减产情况。综合来说，本周电解铝理论需求较上周减少。整体而言，新疆发运问题仍然存在，叠加成本抬升对供应端产生了负反馈，广西某铝厂开始减产，供应压力缓解。国内主流消费地到货依然不足，本周库存表现持续去化。旺季之后，下游加工企业开工率小幅回落，但终端消费韧性较强，预计去库会持续至12月。

　　截止11月8日，今日无锡现货市场跟涨乏力，持货商出货积极性较高，市场流通好转，下游畏高接货兴趣一般，整体成交清淡，现货升水小幅下降。今日SMMA00对11合约升水70元/吨，较上一交易日跌10元/吨，SMMA00录得21710元/吨，较上一交易日涨240元/吨，本周SMM A00周均价录得21256元/吨，较上周均价上涨114元/吨。第二交易时段，沪铝盘面重心略有下移，终端刚需补库追涨意愿一般，实际成交对SMM A00贴水20到平水0元/吨。

　　1.5.2利润及库存

　　出库持续回暖，社库拐点已现。截至2024年11月7日，SMM统计国内电解铝锭社会库存56.3万吨，国内可流通电解铝库存43.7万吨，较上周四库存继续下降3.4万吨。同比来看，当前的国内铝锭库存仍位于近五年的同期低位，目前较去年同期的差值扩大至12.2万吨。

　　成本继续增加，利润环比减少。氧化铝价格、电价上涨，预焙阳极采购价格小幅下跌。综合来说，受氧化铝价格影响，电解铝理论成本继续大幅增加，现货铝价上行但不及成本涨幅，电解铝理论利润较上周相比收窄，部分电解铝企业理论成本倒挂。

　　1.5.3铝加工

　　开工率下滑，价格震荡运行。本周铝板带箔产量184646 吨，产量较上周减少。铝棒产量298375 吨，产量较上周减少175 吨，开工率下滑。本周铝棒企业小幅减产，受部分地区环保检查影响，铝棒企业小幅减产，总体影响产量减少有限。减产方面暂未有体现。本周铝板企业运行产能较上周降低，某小厂按需生产，近期订单不足，所以铝板产量较上周减少。

　　铝加工产品市场需求一般，本周现货铝均价继续上涨。铝棒方面，下游多畏高铝价，观望情绪较浓，叠加终端工厂自身订单疲软，采买铝棒意愿较弱，交易时段持货商频繁调整加工费报价，现货市场价差拉宽，高价成交寥寥，部分低价偶有成交。铝杆方面，目前仍处于下游电线电缆抢工期，铝杆订单尚可，大厂加工费报价较上周下调，近期高铝价持续下，下游线缆企业采购谨慎，询价观望的情况增多。铝板带箔产品需求一般，外贸订单尚可维持，国内需求略显不足，消费淡季叠加高铝价加持下，下游消费仍不足，预计短期需求难有起色。

　　综合来看，本周铝加工产品价格上涨。预计下周铝棒市场价格震荡运行，区间20500-21400 元/吨。预计短期铝棒主流加工费将维持在50-430 元/吨的区间，铝板主流加工费在1300-3100 元/吨。

　　1.6铝合金

　　成本尚存支撑，价格震荡运行。废铝方面，废铝价格受到原铝价格影响高位震荡向上走势，整体均价继续上涨，涨幅增加，破碎生铝均价上涨150元/吨左右，高点刷新2022年4月末以来高位，破碎熟铝均价上涨50元/吨左右，割胶线均价上涨100元/吨。本周中国电解铝企业减产、复产、新投产互现，减产体现在广西、河南地区，复产体现在贵州地区，新投产体现在贵州、新疆地区，整体来看，本周电解铝行业运行产能4367.1万吨，较上周减少1.7万吨，2024年3月后行业运行产能再一次减少。废铝产品价格整体持续上涨趋势，整体涨幅增加，持货商出货情绪明显受到提振，特别是担忧后市价格变动，趁目前高价积极出货，快进快出为主，市场流通货源增加，部分品种相对较为紧张，价格涨幅较其他品种增加。

　　再生铝合金方面，本周再生铝价格受原铝价格影响整体高位震荡向上趋势，均价涨幅增加，其中ADC12价格打破前期持续维稳僵局，连续上行，高点刷新2022年5月末以来高位，均价为20741元/吨，较上周相比上涨120元/吨，涨幅0.58%；A356.2均价为21556元/吨，较上周相比上涨230元/吨，涨幅1.08%，高点刷新2024年5月末以来高位。本周价格打破前期震荡走势，美国大选白热化阶段最终尘埃落定，外盘宏观数据增强了美联储下周降息的可能性，美元指数下跌以及原油价格等影响伦铝价格波动；国内方面，十四届全国人大会议审议了国务院关于提请审议议案，一揽子增量政策措施仍有预期，铝锭社会库存继续去库趋势不减，加之成本不断上涨，个别省份电解铝企业已经出现成本压力下老旧电解槽大修减产情况，影响电解铝整体开工产能，原铝价格不断向上，再次突破21000元/吨上方，再生铝价格跟随原铝价格震荡走高。下游畏高情绪较为明显，整体新增订单一般，成本以及下游影响再生铝企业多维持按需采购，消耗库存，部分企业压价少采，成交较为一般，再生铝行业整体开工暂未见明显增加。

　　整体来看，宏观影响以及美联储再次降息悬念再起，成本高位支撑，电解铝行业利润不断被压缩，铝价高位震荡。受此影响预计下周再生铝价格或将继续高位震荡，ADC12主要价格区间20550-21150元/吨。

　　二、铝产业链行业资讯（周度）

　　2.1政策篇

　　（1）全国人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额

　　全国人大财政经济委员会副主任委员、全国人大常委会预算工作委员会主任许宏才在新闻发布会上介绍，议案提出，为便于操作、尽早发挥政策效用，新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施。按此安排，2024年末地方政府专项债务限额将由29.52万亿元增加到35.52万亿元。

　　（2）美联储：11月降息25bp

　　11月7日周四，美联储如期降息25个基点，下调联邦基金利率目标区间至4.5%-4.75%，但决议声明删除关于“在抗通胀问题上获得信心”的表述，或暗示对12月暂停降息持开放态度。美东当地时间下午2点半，美联储主席鲍威尔出席记者会，赞扬美国经济整体表现强劲，承认劳动力市场持续降温和“有一份通胀数据比预料要高”，也明确表态美联储还会继续降息。

　　（3）特朗普赢得美国大选

　　美国总统选举采取选举人团制度，50个州按人口比例分配选举人票，获得538张选举人票中的至少270张即为获胜。亚利桑那州、佐治亚州、密歇根州、内华达州、北卡罗来纳州、宾夕法尼亚州和威斯康星州等7个摇摆州的选举结果被认为是本次大选获胜的关键。

　　2.2市场篇

　　（1）中国10月出口同比增长12.7%，进口下降2.3%

　　按美元计价，中国10月出口同比大幅增长12.7%，跃升至27个月来最高，贸易顺差创历史第三高。10月，主要大宗商品进口量涨跌互现，大豆、煤及褐煤、天然气同比涨幅居前，分别为56.8%、28.5%、20%，钢材跌幅最大为-19.8%。能源产品方面，煤炭进口量连续第四个月保持在4500万吨以上，为冬天需求高峰做准备。1-10月铁矿砂、煤和天然气进口量增加，集成电路和汽车出口两位数增长。

　　（2）美国10月ISM服务业扩张速度创两年多最快

　　美国10月ISM服务业PMI指数为56，创2022年7月以来新高，高于媒体调查的几乎所有经济学家的预测。就业指数攀升近5个点至53，为2023年8月以来的最高水平。衡量服务提供商支付的投入价格的指标为58.1，较9月小幅回落。

　　（3）中国10月财新服务业PMI 52，回升至近三个月高点

　　11月5日周二，标普全球公布的数据显示，中国10月财新服务业PMI为52，为3个月来最高，较前值50.3回升1.7个百分点，超出预期的50.3。此前公布的10月财新中国制造业PMI回升1.0个百分点至50.3，在9月短暂收缩后重新升至荣枯线以上。

　　2.3企业篇

　　（1）美国铝业：巴西Juruti矿铝土矿运输遭遇不可抗力

　　据外电11月7日消息，美国铝业（Alcoa）周四表示，已停止从巴西Juruti港运送铝士矿，因一艘船只在航道搁浅。近期铝原材料供应链受到一系列干扰，将氧化铝价格推高至创纪录高点，并支撑铝价。美国铝业发言人在电子邮件中声明说，美国铝业周三宣布，其在Juruti地区的铝土矿发生不可抗力，因为无法进入航道，令供应能力受阻。

　　（2）中铝集团、几内亚比绍政府：签署矿产资源合作框架协议

　　中铝集团与几内亚比绍共和国在几内亚比绍自然资源部签署矿产资源合作框架协议。中国驻几内亚比绍大使杨仁火出席签约仪式，几内亚比绍总统乌马罗·西索科·恩巴洛表示，几比政府将全力支持中铝集团在几比勘查开发矿产资源，提供必要的政策支持和便利条件。

　　三、主要原材料价格分析及周度展望

　　3.1铝土矿

　　市场分析：本周中国国产铝矾土市场供应情况依旧较不乐观，利好因素主导矿石报价重心再度上行；进口矿方面，考虑市场成交及报价情况，现货报价继续上行。

　　行情展望：晋豫开工低位，价格坚挺运行。

　　3.2氧化铝

　　市场分析：基本面仍然较为强劲，供应端随着魏桥迁建项目的产出以及博赛轮检结束，现货供给将边际改善。需求端冬储刚性采购的压力仍存，但少量高成本铝厂开始停产检修，高成本对铝厂开工的负反馈开始显现，氧化铝涨幅或趋缓。目前氧化铝总库存仍处于去库阶段，部分铝厂原料库存处于较低水平，对氧化铝存在刚需，预计氧化铝现货价格仍将维持在高位运行。

　　行情展望：下游刚需尚存，价格偏强运行。

　　3.3动力煤

　　市场分析：下周动力煤市场格局供强需弱，若无明显利好消息支撑，动力煤价格有下行预期。但供暖需求对价格有一定支撑，且随着价格不断下调，矿方利润不断收缩，降价意愿减弱，挺价意愿增强，因此预计下周动力煤价格弱稳运行，或小幅下调5-20元/吨。

　　行情展望：供暖需求支撑，价格弱稳运行。

　　3.4预焙阳极

　　市场分析：预计下周预焙阳极价格延续平稳。近期原料端支撑力度回升，企业成本端压力有所抬升，给预焙阳极价格带来支撑，但同时企业利润面承压，市场供需端表现良好。（持续关注采暖季政策）。

　　行情展望：原料支撑回暖，价格持稳运行。

　　3.5电解铝

　　市场分析：新疆发运问题仍然存在，叠加成本抬升对供应端产生了负反馈，广西某铝厂开始减产，供应压力缓解。国内主流消费地到货依然不足，本周库存表现持续去化。旺季之后，下游加工企业开工率小幅回落，但终端消费韧性较强，预计去库会持续至12月。

　　行情展望：消费韧性偏强，铝价震荡运行。

　　3.6铝合金

　　市场分析：宏观影响以及美联储再次降息悬念再起，成本高位支撑，电解铝行业利润不断被压缩，铝价高位震荡。受此影响预计下周再生铝价格或将继续高位震荡，ADC12主要价格区间20550-21150元/吨。