低估值“破净股”逆袭！荒原投资创始人凌鹏讲述价值投资在A股的制胜之道
近期政策面出现鼓励价值投资的利好，有可能影响A股风格转换。
监管方面近期大力整治社交媒体上的不合规直播荐股，证监会又在11月15日发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，要求长期破净公司制定价值提升计划，主要指数成份股公司要制定市值管理制度，这也给出了鼓励价值投资的明确信号。
在此利好带动下，11月18日上证指数微跌，以银行为首的低估值”破净股”却逆市领涨。中证银行指数当天上涨2%，今年以来上涨27.7%，仅次于券商板块。值得注意的是，券商板块涨幅主要源自9.24新政之后的一轮暴涨。而银行股在2024年前9个月就已经一路向上，在此前A股全线承压的背景下走出“一枝独秀”行情。
提前布局低估值板块的朋友，在2024年终于开始看见价值投资在A股制胜的曙光。
对于2024年银行股等低估值板块的这一波行情，私募基金荒原投资的创始人兼投资总监凌鹏把握得非常精准。凌鹏在创办私募之前，曾担任申万证券研究所首席策略分析师，并三次获得新财富最佳策略研究第一名，算是在卖方研究领域达到了“天花板”级别的高度。
早在2021年，凌鹏经过系统研究后判断我国银行业已提前做了足够预防措施，能有效隔离房地产市场下滑的风险，在跌出“价值洼地”后具备长期投资价值，并自此对银行板块进行系统配置。
这一次对价值投资的坚持，带来了丰厚回报。根据私募排排网披露的数据，荒原投资旗下4只私募基金产品中，有3只今年以来投资收益率接近30%，1只达到50%（数据截至11月15日）。
对于价值投资在A股的制胜机会，凌鹏一直坚持看好。在今年2024年8月22日，A股承压又在进行“2800点保卫战”之时，凌鹏在接受采访的时候强调“红利投资是十年磨一剑的机会”。
当前2024年临近岁末，人们在展望2025年A股前景的时候，对机遇与风险的判断、权衡与取舍异常艰难。一方面特朗普当选美国总统号称要对全球输美商品加征关税的利空，会令大部分新兴市场承压风险加剧；另一方面，大家又在期待2024年底到2025年初，国家能出台强力的财政与消费刺激政策，带动经济复苏与上市公司企业利润复苏，给资本市场带来新的机遇。
而当前的A股走势令人备受煎熬——自10月8日大盘“开盘涨停”上探3674点阶段性见顶之后，上证指数最近一个月在3200到3500点区间反复震荡。“9.24新政”行情中领涨的券商科技板块深度回调，短线资金快速切换板块令“妖股”此起彼伏，“天地板”与“地天板”频繁出现——在最极端的个股走势里，股价出现过在几分钟内从涨停到跌停的切换，振幅高达40%。
A股两融余额近期突破1.8万亿创九年新高，近期在流动性与杠杆资金驱动下的概念炒作风，很容易让人怀疑价值投资在当前A股到底行不行得通？最近涨得最好的个股里，很多的业绩一塌糊涂，而一些业绩显著增长的公司却在深度回调。
这种行情让人左右为难，既后悔踏空概念股炒作的暴涨行情，又担心高位接盘的风险；对于业绩不错的低估值股票，却又担心入手后“原地踏步”，浪费时间错过行情。
面临2025全球宏观趋势的大变局，在当前剧烈波动的市场上，想要规避风险把握机会，就必须要看清楚这一轮行情启动的底层逻辑。而且看准市场风格切换的节奏也很重要——即便看对方向，一旦踏错节奏，也容易造成损失。
为了帮大家看清楚A股在2025年的运行逻辑，系统梳理当前在A股做价值投资的制胜要素，我们特别邀请知名私募基金荒原投资的创始人兼投资总监凌鹏，于11月30日在上海担任Alpha季度闭门私享课主讲嘉宾，围绕《追寻价值投资在A股的制胜关键》分享他最新的投资与研究心得。想要面对面与凌鹏老师深度交流的朋友，请点击以下课程海报报名，目前报名可享受早鸟特惠。
我们邀请凌鹏老师来担任主讲嘉宾，也是因为他是A股市场上少有的兼具卖方研究和买方投资丰富实战经验的高手——他拥有七年头部机构卖方研究和十多年买方投资的从业经验，完整地经历了A股近20年的牛熊更迭，并勤于在复盘中总结反思，不断打磨自己的投资策略方法，形成了一套基于A股价值投资的方法论。
从担任卖方分析师到公募基金经理、私募基金创始人的各个职业发展阶段，凌鹏都实现了行业最顶尖的成就。从复旦大学毕业后，凌鹏在2006-2012年担任申万证券研究所首席策略分析师，期间三次获得新财富最佳策略研究第一名。
在达到卖方研究“天花板”级别的成就之后，凌鹏从2013年转入买方，在公募基金里用4年时间完成系统研究与投资实践的融会贯通——他在2013-2015年担任东吴基金研究部副总经理和基金经理，在2015-2016年担任兴业全球基金研究部副总经理、投资专户经理。
2016年，凌鹏创办自己的私募基金荒原投资，在A股市场上进行了长达8年的价值投资实践。
难能可贵的是，凌鹏持续对自己这些年的投资实践进行系统的复盘、总结，并乐于分享给关心投资的朋友。近年来凌鹏出版了《策略投资方法论》、《周期、估值与人性》两本专著，以融会贯通研究分析框架与投资实践细节为特色，赢得读者的广泛认可与共鸣。
凌鹏也是华尔街见闻平台上最受用户认可的主讲嘉宾之一，他在华尔街见闻上已打造出《A股复盘笔记》、《A股经典案例复盘》、《A股行业比较复盘》共3门A股复盘系列大师课，课程广受付费用户好评。
对凌鹏有所了解的朋友都清楚，他在复盘中毫不讳言自己过往在投资实践中踩的坑、犯的错，他更关注的是从过去总结经验教训，以指引未来的投资实践。
即便拥有新财富最佳策略研究第一名的光环，凌鹏的投资实践之路也并非全程坦途。凌鹏经常会与人分享他2013年从卖方研究转入买方投资时候因为经验主义看空市场，所错过的牛市大行情。“基于之前的框架，中国经济当时确实要步入下行周期、传统行业产能过剩得厉害。这种判断并没有错，但创业板狂潮以及后续蓝筹的补涨令我瞠目结舌，A股居然可以在经济下滑最厉害的时候走出了大牛市！”
凌鹏复盘A股过去25年最大的四轮牛市（1999—2001的5·19行情、2005—2007的蓝筹泡沫、2013—2015的创业板牛、2019—2021的茅宁泡沫）行情之后发现，其中有三次牛市是处于“内忧外患”之际。因此他认为“经济好”对于“股市牛”即不充分、也非必要。这个逻辑，对于当下展望2025年A股前景，会非常有帮助。
在当下，凌鹏对于A股的未来中长期走势比较乐观。他近期在自己的微信公号上发布了两篇文章：《98年，你会买房吗？》、《迎接股权时代的到来》。凌鹏认为我们当前正在经历地产时代向股权时代的转变，而最近9.24行情爆发传递出最关键的信息是：高层对股市的定位发生了改变，市场闻到了时代改变的气息。
在具体的投资策略方面，凌鹏仍然坚持价值投资，看好银行、钢铁、建筑等低估值甚至是大面积“破净”的板块。在他看来，煤炭、工程机械、航运、银行等行业虽已告别高增长的“少年时代”，但在经历了十多年的持续回调之后，目前行业基本面稳固，且估值水平非常低，在当下可以算是进入投资性价比非常不错的“中年时代”。
在复盘过往实践的时候，与踏空同样痛苦的，可能是“卖飞”。
凌鹏说过：2019—2020年是他最遗憾的年份——他看准了创业板历史级别的机会，却在市场的剧烈振荡中没忍住煎熬获利了结，最终错过了后面的大行情。“2018年前九个半月我们躲过了所有的下跌，在创业板指数1300—1350的时候大举建仓。结果十一长假后的两跟大阴线让我们也损失了10%，但此时我依然认定这是个大机会、选择继续蹲守。后面四个月的底部盘整让我备受煎熬，熊市除了损伤人的净值和财富外，还会影响一个人的格局。慢慢我对之前深信不疑的判断也有点不自信，最终在2019年年初的井喷中迅速了结、再也买不回来。天鹅肉是吃到了，但咽得太快、没品到味道。”
凌鹏在复盘文章里写道：我2018年底布局创业板的时候绝对不是想赚一波50%的月度行情走人，这是一个“三年半下跌”才熬出来的大机会。但最终还是没有吃到大肉，这就是缺少从认知到操作的最后一跃！自此，让我深刻感受到，认知只是投资的基础、承受人性煎熬才是投资的主旨。
凌鹏把他最近15年来的投资经历，结合历年行情复盘写进了《周期、估值与人性》一书中。前20位报名参加11月30日本次Alpha季度闭门私享课的朋友，都可获赠该书的凌鹏亲笔签名版。在半天的闭门分享课程中，凌鹏将对价值投资在A股制胜关键进行最新一轮复盘与总结，并展望低波红利策略在2025还能走多远，研判未来的攻守应对策略。大家也能在1小时互动问答环节中，面对面问出自己最关心的问题，让凌鹏为你答疑解惑，助力个人关键决策。
最后再次提醒一下，Alpha季度闭门私享课目前报名可享受早鸟特惠价，早鸟价有效期截至11月26日，感兴趣的朋友可以抓紧点击上面的课程海报报名。还想了解更多课程细节的话，也可以微信扫码下方图片，咨询Alpha小助手。
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